铁路设备行业专题分析报告：铁路货运增量行动实施，货车业务迎来新三年-20180802-国金证券-13也_13页-1mb

铁路设备专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了铁路设备行业在货运增量行动实施背景下的市场变化与行业发展趋势，重点关注铁路货车、动车组、机车、城轨和客车等细分领域。通过需求与供给的双重视角，预测了未来三年铁路设备市场的增长前景，并对相关企业进行了业绩分析与投资建议。

主要观点

1. 货运增量行动推动铁路货车需求增长

• 政策背景：国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，推动货物运输“公转铁”，铁路货运量将显著提升。
• 目标数据：预计到2020年，全国铁路货运量将达到47.9亿吨，相比2017年增长30%，其中煤炭和疏港铁矿石为主要增量来源。
• 采购需求：根据货运量与货车配比关系（1.96辆/万吨），预计未来三年新增货车采购21.6万辆、机车采购3600台，分别比2015-2017年增长171%和107%。
• 市场复苏：2018年一季度铁路货车采购量已回升至4.3万辆，显示出市场回暖趋势。

2. 中车推进货车业务重组，产能利用率有望提升

• 产能过剩问题：2014-2016年货车采购低迷，导致产能过剩，部分企业停工。
• 重组措施：中车将旗下10家货车企业重组为两个子集团，通过去产能提升整体盈利能力。
• 产能调整：假设至2020年中车货车年产能压缩至7万辆，结合未来三年采购需求，预计产能利用率将从15-17年的35.6%提升至18-20年的77.5%。
• 重点企业：中国中车、晋西车轴、海达股份是本报告重点关注的企业。

3. 动车组招标落地，带动行业复苏

• 招标情况：2018年6月，铁总首次批量招标“复兴号”动车组145标准列，总金额超240亿元。
• 采购预测：预计全年动车组采购量约为350列，相比2017年增长38%。
• 业绩表现：2018年一季度，中国中车铁路装备业务增长21%，海达股份轨交业务增长125%，显示出行业复苏态势。

4. 城轨市场受政策影响，增长放缓

• 申报门槛提高：52号文提高了城轨申报标准，部分城市如包头、呼和浩特等不满足条件，影响城轨新增里程。
• 新增里程下降：2018年上半年城轨新增运营里程同比下降11.5%。
• 行业排序：轨交细分领域景气度排序为：动车组 > 货车 > 机车 > 城轨 > 客车。

关键信息

铁路货车市场

• 保有量：2017年全国铁路货车保有量79.9万辆，同比增长4.6%。
• 采购量波动：2014-2016年采购量年均仅1.58万辆，2017年提升至4.3万辆。
• 未来需求：2018-2020年预计新增货车采购21.6万辆、机车3600台。

中车货车业务

• 市场份额：中车在国内铁路货车市场占有率约80%。
• 产品类型：涵盖通用货车（C70、P70等）和专用货车（C76、C80、C100等）。
• 产能利用率：预计2020年中车货车产能利用率可达98.74%，显著提升。

动车组市场

• 采购增长：2018年预计动车组采购量350列，同比增长38%。
• 行业复苏：2018年一季度，中国中车动车组收入增长55%，带动整体铁路装备业务增长21%。

城轨市场

• 申报标准：52号文提高城轨申报门槛，部分城市无法满足条件，影响新增里程。
• 新增里程：2018年上半年城轨新增运营里程同比下降11.5%。

重点关注企业

风险提示

• 资本开支下降风险：若铁总资本开支减少，可能导致实际采购量低于预期。
• 价格下跌风险：动车组采购价格大幅下降可能影响毛利率。

总结

本报告指出，铁路设备行业在政策推动下正迎来新的发展机遇。货运增量行动实施将显著提升铁路货车和动车组的采购需求，而中车的去产能和业务重组将改善市场供需结构，提升盈利能力。动车组招标落地和货车采购预期增长为行业带来积极信号，但需警惕资本开支下降和价格下跌带来的风险。建议重点关注中国中车、晋西车轴和海达股份等企业在铁路设备行业的表现。