20180802-国金证券-铁路设备专题分析报告_铁路货运增量行动实施_货车业务迎来新三年_13页_1mb

铁路设备专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了铁路设备行业，尤其是铁路货车、动车组及铁路装备板块的市场情况和发展趋势，重点探讨了铁路货运增量行动对行业的影响，以及中国中车在货车业务重组后的市场表现与前景。

主要观点

1. 铁路货运增量行动推动市场需求增长

• 铁总实施“三年货运增量行动方案”，预计到2020年铁路货运量将从2017年的36.9亿吨增长至47.9亿吨，增加11亿吨。
• 增量主要来源于煤炭（6.5亿吨）和疏港铁矿石（4亿吨）。
• 铁路货车与货运量配比关系为1.96辆/万吨，据此测算未来三年将新增货车采购21.6万辆，机车采购3600辆。
• 铁路货运量与货车采购量呈现正相关，2018年上半年铁路货运量同比增长7.7%，货车采购量已达到去年全年的77%。

2. 中车推进货车业务重组，产能利用率提升

• 国内铁路货车年产能约10万辆，其中中国中车占8万辆。
• 2014-2016年货车采购低迷，导致产能过剩，部分企业停工。
• 中车于2017年启动货车业务重组，将10家同质化企业整合为两大子集团。
• 假设至2020年中车货车年产能压减至7万辆，产能利用率将从15-17年的35.6%提升至18-20年的77.5%。
• 产能利用率提升将显著改善中车货车业务盈利能力。

3. 动车组招标落地，带动行业增长

• 2018年6月铁总首次进行动车组批量招标，采购“复兴号”动车组145标准列，总金额超240亿元。
• 全年预计动车组采购量约350列，同比增长38%。
• 高铁线路投产3500公里，动车组密度预计短期下降，但整体采购需求仍强劲。

4. 行业复苏迹象明显，下半年增长预期乐观

• 2018年一季度，铁路装备板块业绩复苏，中国中车增长21%，康尼机电增长29%，海达股份增长104%。
• 鼎汉技术、永贵电器中报预告净利润分别增长225%-254%和0%-20%。
• 在动车组和货车需求增长的带动下，下半年行业增长有望提速。

关键信息

铁路货车市场

• 需求增长：未来三年货车采购需求预计达21.6万辆，机车采购3600辆。
• 供给调整：中车通过去产能计划，将货车产能从8万辆逐步压缩至7万辆。
• 主要企业：中国中车、晋西车轴、海达股份。

动车组市场

• 招标落地：2018年首次动车组招标采购145标准列，金额超240亿元。
• 增长预期：全年动车组采购量预计350列，同比增长38%。
• 行业影响：动车组是当前轨交细分领域中景气度最高的板块。

其他轨交板块

• 货车业务：2017年采购量4.3万辆，2018年前4个月采购3.33万辆，占全年预期的77%。
• 城轨市场：52号文提高申报门槛，部分城市规划受阻，上半年新增运营里程同比下降11.5%。
• 客车市场：景气度相对较低，增长不及动车组与货车。

重点关注企业

• 中国中车：轨交整车制造龙头，2017年营收2110亿元，轨交业务占比67%，动车组业务为核心，2018年Q1铁路装备收入增长21%。
• 晋西车轴：国内铁路车轴及货车主要供应商，2017年铁路货车收入增长206%，占总收入的63%。
• 海达股份：橡胶部件细分龙头，轨交业务增长显著，2017年净利润增长64%，预计2018年全年净利润2.28亿元，对应PE13倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 采购量不及预期：铁总资本开支下降可能导致实际采购量低于预期。
• 价格下降：动车组采购价格大幅下降可能影响产品毛利率。

行业策略

• 在铁路货运增量政策推动下，铁路设备行业将迎来新三年增长周期。
• 铁路货车与动车组需求增长，将带动中车等核心企业盈利能力提升。
• 建议重点关注中车、晋西车轴、海达股份等企业在铁路设备行业的表现。

总结

本报告指出，随着铁路货运增量政策的实施，铁路设备行业特别是货车和动车组市场将迎来显著增长。中车通过去产能与业务重组，有望提升产能利用率，改善盈利水平。同时，动车组招标落地和货车采购预期增长，将推动下半年行业景气度提升。建议关注中国中车、晋西车轴、海达股份等企业。