20170610-兴业证券-中设股份-002883.SZ-专注工程设计咨询_业务拓展趋向全国_25页_1mb

中设股份 (002883) 证券研究报告总结

核心内容

中设股份是一家专注于工程设计咨询的综合性企业，成立于1987年，2015年整体变更为股份公司。公司以“立足江苏、面向全国、走向国际”为发展战略，主要围绕交通、市政、建筑、环境四大业务板块，提供规划、研究、设计、咨询、工程监理、勘察、检测、项目管理等服务。

主要观点

• 业务结构：公司以规划咨询及勘察设计为主营业务，贡献公司总营收的80%左右，且毛利率稳定在48.5%-49.9%之间，高于行业平均水平。
• 竞争优势：公司拥有覆盖全产业链的综合服务能力与显著的科技创新能力，具备甲级资质，并通过多个技术研发平台提升技术水平，积累大量国家级、省部级奖项。
• 市场拓展：公司业务主要集中于江苏省，但未来计划向全国市场拓展，已在全国设立10个分公司，省外收入占比逐年提升。
• 财务表现：2016年公司实现营业收入1.92亿元，同比增长27.51%；归母净利润0.41亿元，同比增长67.92%。公司盈利能力良好，综合毛利率保持稳定，净利率维持在21.1%左右。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司净利润分别为0.53亿元、0.66亿元和0.79亿元，对应EPS分别为1.32元、1.65元和1.98元。估值区间为26.4元至39.6元，对应20-30倍PE。
• 募投项目：公司拟使用募集资金2.82亿元用于科研及相关配套用房建设、智能交通技术研发与应用、试验检测中心扩建、设计与营销服务网络建设以及补充流动资金。

关键信息

业务板块

• 交通设计：占营收比重最大，2014年以来成为设计业务的主要来源。
• 市政设计：占营收比重次之，公司通过多年实践助力无锡成为宜居城市。
• 工程监理与项目管理：为公司提供稳定毛利来源，合计贡献公司总利润的98%以上。

财务指标

行业分析

• 行业增长：我国工程设计行业营业收入年复合增长率达19.84%，建筑设计行业年均复合增长率达24.27%。
• 行业集中度：近四年来行业集中度逐年下降，从2009年的28%降至2012年的19.8%，为公司外延扩张提供了空间。
• 竞争格局：行业由大型国有设计企业、大型民营设计企业、知名外资设计企业及大量中小型设计企业构成。

公司发展策略

• 科技创新：公司重视技术研发，已建立多个技术平台，提升综合服务能力。
• 业务拓展：通过兼并收购、资本运作等方式，拓展全国市场，提升市场份额。
• 人才战略：建立“人才强企”机制，优化人力资源配置，提升企业竞争力。
• 产业链延伸：发展智能交通、绿色节能、海绵城市等新兴领域，拓展业务范围。

风险提示

• 新签订单不及预期
• 回款风险
• 业务拓展不达预期

估值与投资建议

• 估值：参考可比公司，给予2017年20-30倍PE，对应价格区间为26.4元至39.6元。
• 发行信息：公司拟公开发行1333.25万股，发行价格15.67元/股，募集资金总额约2.09亿元。

附录

• 募投项目：包括科研及相关配套用房建设、智能交通技术研发与应用、试验检测中心扩建、设计与营销服务网络建设及补充流动资金。
• 财务比率：资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率接近行业平均水平，公司偿债能力良好。

总结

中设股份作为一家具有甲级资质的综合性工程咨询企业，凭借其强大的技术实力、丰富的项目经验和广泛的市场布局，在工程设计咨询行业中占据重要地位。随着行业集中度的下降和外延扩张空间的打开，公司有望进一步扩大市场份额，提升品牌影响力和盈利能力。通过科技创新、业务拓展和资本运作，公司正逐步向工程咨询业务专业化、一体化、综合化方向发展，力争成为国内一流的工程设计咨询集团。