20150410-中国银河-华建集团-600629.SH-建筑设计龙头_国企改革标杆_建筑工业4.0引领者_28页_1mb

建筑工程行业公司深度报告总结

核心内容概述

华东设计院是现代集团旗下的建筑设计龙头，借壳棱光实业上市，实际控制人为上海市国资委。公司具备多项最高资质，覆盖建筑、规划、市政、水利四大行业，提供全过程一体化服务，是建筑工业4.0和BIM技术的引领者。

主要观点

• 行业地位：华东设计院是国内规模最大、综合性最强的甲级建筑设计企业之一，2014年位列ENR“全球工程设计公司”第58位，国内排名第二。
• 技术优势：公司以BIM技术为核心，推动建筑设计向数字化、智能化方向发展，同时在建筑工业化领域处于领先地位。
• 盈利能力：公司净利率偏低，仅为3%左右，但盈利潜力较大，国企改革和EPC业务拓展将有助于改善盈利状况。
• 市场前景：2015年行业市场规模预计达4000亿元，BIM等新技术将推动行业变革，城镇化、区域产业转移、绿色建筑是主要增长驱动力。
• 国际化战略：公司计划未来五年通过独立组建、兼并收购、合资合作等方式，在境外设立3~5个生产经营网点，加快国际化进程。

关键信息

公司概况

• 华东设计院是现代集团唯一从事建筑设计的专业平台，整合了多家子公司和专业机构。
• 2014年借壳棱光实业上市，现代集团持股51%，国盛集团持股21.79%。
• 拥有6000名专业人才，包括2名中国工程院院士和6名国家设计大师。
• 业务覆盖建筑、规划、市政、水利等领域，形成全过程一体化服务模式。

行业分析

• 2015年建筑设计行业市场规模预计达4000亿元，2013年行业营收3203亿元，YOY增长91%。
• 行业集中度低，未来仍具有较大增长空间。
• 城镇化率从2006年的44.3%提升至2013年的53.7%，推动住宅、医疗、教育等建筑需求增长。
• BIM技术应用广泛，欧美公司使用率从2007年的28%增长至2012年的71%，提高了设计、施工和运营的效率。
• 建筑工业化、绿色建筑、节能减排政策推动行业向集约化、智能化发展。

公司分析

• 主营业务：建筑设计占营收的67.8%，工程承包占20.1%，工程技术管理服务占10.7%。
• 财务表现：2013年营收36.4亿元，归母净利润1.08亿元，净利率2.97%，低于同行业公司。
• 竞争优势：
  • 拥有丰富的标志性建筑和超高层建筑设计经验，参与了国内50%左右的250米以上超高层建筑。
  • 拥有强大的技术实力和专业团队，参与多项国家和行业标准制定，获得大量国家级和市级奖项。
  • 公司实施“全国化”和“全过程”战略布局，已在全国24个城市设立27个分支机构。
• 未来业绩驱动因素：
  • 国企改革有望改善管理效率，提升盈利能力。
  • BIM和建筑工业化推动EPC业务爆发增长。
  • 国内绿色建筑和住宅产业化政策支持，公司有望受益。

风险提示

• 宏观政策风险：建筑设计行业与房地产行业密切相关，受宏观经济和政策调控影响显著。
• 市场风险：行业竞争激烈，市场需求波动可能影响公司业绩。
• 坏账风险：虽然应收账款占比低，但存在客户财务状况恶化导致坏账的风险。
• 人力资源风险：人力成本上升可能影响公司盈利。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2014/2015/2016年营收分别为41.8/50.9/61.5亿元，EPS分别为0.34/0.55/0.72元。
• 估值：公司2015年PS估值为2.3-2.5倍，对应目标价33.0-36.0元（60-65倍PE）。
• 行业对比：公司估值低于可比公司，具有明显优势。

财务数据概览

总结

华东设计院作为建筑设计行业龙头，具有强大的技术实力和丰富的项目经验，同时在国企改革和国际化战略方面具有明显优势。BIM和建筑工业化技术的应用将推动公司EPC业务快速增长，提升整体盈利能力。公司面临一定的市场和政策风险，但其估值优势明显，未来发展前景广阔。