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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对当前市场主要品种进行了分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等多个领域。报告指出，整体市场受宏观因素影响较大，尤其是美联储加息预期、全球经济放缓、疫情反复以及能源价格波动等，对商品价格形成压制。部分品种因供需变化或成本端松动，价格持续走弱，但也有部分品种因宏观逻辑或产业利润变化，出现多配或空配的策略建议。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 价格表现：昨日沪金下跌0.3%，沪银下跌0.64%。
• 市场动态：市场等待美国6月CPI数据，此前有假数据引发担忧，但实际预期通胀可能走低。
• 逻辑分析：若通胀缓解，将减弱美联储加息力度，而欧盟与英国央行加息预期上升，可能打压美元指数，利好贵金属。
• 操作建议：维持多配策略。

基本金属

铜

• 价格表现：沪铜主力大幅下挫至55870元/吨。
• 市场动态：美国CPI数据预期、变异病毒、IMF下调增长预期等宏观因素压制价格。
• 逻辑分析：流动性紧缩与经济走弱是主要压力，供应增加预期与需求疲软形成矛盾。
• 操作建议：前空继续持有。

铝

• 价格表现：沪铝主力跌破17500元/吨。
• 市场动态：高通胀与流动性收紧预期持续，国内供应增加，冶炼厂利润接近亏损。
• 逻辑分析：需求受地产情绪影响，出口需求走弱，华南贴水扩大。
• 操作建议：前空继续持有。

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黑色产业

焦煤

• 价格表现：01合约收盘1935.5元/吨，环比-3.06%。
• 市场动态：成材与废钢端压力持续，多地居民断供潮出现。
• 逻辑分析：供应端维持高位，需求端因铁水减产，焦炭亏损扩大。
• 操作建议：继续关注多材空焦煤策略。

焦炭

• 价格表现：01合约收盘2611元/吨，环比-4.59%。
• 市场动态：成材下跌，废钢与铁水成本趋近，铁水难以回升。
• 逻辑分析：需求端疲软，预计本周铁水下降1万吨/天。
• 操作建议：维持多材空焦煤策略。

动力煤

• 价格表现：01合约收盘840元/吨，09合约859.6元/吨。
• 市场动态：需求是否见顶是关键，港口价格企稳，坑口依旧强势。
• 逻辑分析：需求在高温与降雨格局下维持高位，但下周降温后需求将减弱。
• 操作建议：关注高位布局煤炭相关品种空单。

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农产品市场

豆粕

• 价格表现：CBOT大豆下跌，国内蛋白市场阶段性宽松。
• 市场动态：美豆新作库存下调，但新作面积预期增加，南美出口旺季抑制旧作出口。
• 逻辑分析：美豆基本面偏紧，但短期进入季节性弱周期，国内需求偏弱。
• 操作建议：建议M91正套，暂时观望。

油脂

• 价格表现：油脂整体弱势，基差走弱。
• 市场动态：马来产量增加，出口下降，库存上升。
• 逻辑分析：短期供给增加与需求疲软共振，预计继续走弱。
• 操作建议：关注产区产量及生柴政策，建议观望。

白糖

• 价格表现：郑糖下跌，ICE主力合约下跌。
• 市场动态：进口利润扩大，基差走强，但市场担忧后期进口增加。
• 逻辑分析：郑糖弱势整理，但仍有修复空间，关注巴西生产报告与进口数据。
• 操作建议：建议暂时观望。

棉花

• 价格表现：国内棉花价格继续下跌。
• 市场动态：USDA下调产量与消费量，全球库存预期上调。
• 逻辑分析：需求担忧主导市场，中储棉轮入提供流动性但支撑有限。
• 操作建议：预计震荡偏弱，建议观望。

生猪

• 价格表现：现货价格小幅上涨，基差收敛。
• 市场动态：养殖户出栏节奏放缓，母猪存栏增加，猪价有望趋势性上涨。
• 逻辑分析：存出栏数据支撑下半年猪价上涨预期。
• 操作建议：价格维持震荡上行，回调做多为主。

苹果

• 价格表现：现货市场不温不火，关注新一季产量。
• 市场动态：旧作库存偏低，部分产区开花情况偏少，市场有减产预期。
• 逻辑分析：替代品集中上市影响需求，新季产量需进一步确认。
• 操作建议：建议观望，关注新季产量与应季水果情况。

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能源化工

尿素

• 价格表现：价格持续下行，成本端支撑减弱。
• 市场动态：农肥淡季需求低位，煤价下跌导致成本松动。
• 逻辑分析：供应高位，需求收缩，出口政策限制。
• 操作建议：建议盘面逢高布局偏空，关注出口放松可能性。

LLDPE

• 价格表现：夜盘收盘价下跌0.37%。
• 市场动态：进口倒挂，国内检修逐步恢复。
• 逻辑分析：三季度表需压力中性，四季度压力加大。
• 操作建议：短期弱势震荡，建议观望。

PTA

• 价格表现：现货基差走弱，加工费维持高位。
• 市场动态：成本端价格下行，聚酯负荷下降，库存持续累库。
• 逻辑分析：供需格局维持平衡，但需求走弱。
• 操作建议：可做空TA利润，关注装置检修与疫情扰动。

甲醇

• 价格表现：价格震荡偏弱。
• 市场动态：煤价下跌，供应充裕，库存高位。
• 逻辑分析：成本松动与弱现实共振，下方空间有限。
• 操作建议：建议暂时观望，关注上游检修节奏与煤价走势。

沥青

• 价格表现：市场报价小幅调整，库存维持偏紧。
• 市场动态：齐鲁石化转产渣油，供应减少，库存压力低。
• 逻辑分析：国内沥青产量环比增加，但库存仍处于历史低位。
• 操作建议：关注库存去化周期，建议观望。

燃料油

• 价格表现：低硫燃油强势，高硫燃油疲软。
• 市场动态：低硫燃油供应紧张，高硫燃油受俄罗斯出口扰动。
• 逻辑分析：低硫燃油下半年基本面将转向宽松。
• 操作建议：关注高硫燃油与低硫燃油价差，建议逢高空LU-FU价差头寸。

EB & PP

• 价格表现：EB下跌2.34%，PP下跌0.42%。
• 市场动态：进口倒挂，下游需求偏弱。
• 逻辑分析：库存偏低，但去库存阶段已过。
• 操作建议：建议观望，关注疫情复工情况。

原油

• 价格表现：油价大跌，主要因中国疫情与美国增产预期。
• 市场动态：三季度需求预期下调，美国施压沙特增产。
• 逻辑分析：供需双杀，油价维持震荡偏弱。
• 操作建议：短期观望。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
• 各成员均持有投资咨询从业资格证书。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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