零售行业年报_一季报综述：全年营收净利均呈下降，Q1盈利能力改善明显-20210514-山西证券-26页_1mb

零售行业2021年第一季度总结

核心内容

2021年第一季度，零售行业整体呈现复苏态势，营业收入和净利润均较去年同期有所改善，主要受疫情后消费市场回暖和去年同期低基数效应影响。行业整体盈利能力增强，部分细分领域表现突出，如化妆品、珠宝首饰等。

主要观点

• 零售行业整体复苏：2021Q1零售行业营收为1974.54亿元，同比增长5.54%，环比改善明显。归母净利润为58.11亿元，同比20Q1增长198.27%，较19Q1增长1.61%。
• 消费需求释放：社会消费品零售总额同比增长33.9%，两年平均增长4.2%。商品销售增势良好，特别是可选消费增长较快。
• 线上零售增长：网络零售额同比增长29.9%，其中实物商品网上零售额同比增长25.8%，线上渗透率有所回升。
• 实体零售回暖：全国百家重点大型零售企业零售额累计增速达34.4%，实体店消费增速显著提升。
• 基金配置变化：零售行业基金持仓总市值同比减少12.41%，但环比回升12.92%。基金对黄金珠宝和化妆品等可选消费品偏好明显，而超市板块仍处于低配状态。
• 政策支持：国家发改委等28部委联合发布《加快培育新型消费实施方案》，推动线上线下融合和新业态发展。

关键信息

1. 实体零售加速恢复，消费需求集中释放

• 物价涨势低位运行：2021Q1全国居民消费价格同比持平，食品价格略有上涨，非食品价格有所上升，特别是交通通信和文化娱乐服务。
• 商品销售增势良好：社会消费品零售总额同比增长33.9%，其中必选消费品增长稳定，可选消费品增长较快，如烟酒、饮料、化妆品等。
• 线上拉动消费回暖：网络零售额同比增长29.9%，实物商品网上零售额占比达21.9%。线上销售带动了多个品类的快速增长，如建筑及装潢材料、家具、烟酒等。
• 基金持仓变化：零售行业基金配置比例从20Q4的第11位回升至第10位，基金对黄金珠宝和化妆品偏好明显，如周大生、青松股份、珀莱雅等。

2. 全年营收净利均呈下降，Q1盈利能力改善明显

• 超市行业：2020年营收同比下降7.44%，但归母净利润增长23.97%。2021Q1营收同比下降6.38%，但剔除永辉超市后归母净利润同比转正。
• 珠宝首饰行业：2020年营收同比下降8.44%，归母净利润增长244.10%。2021Q1营收同比增长31.96%，归母净利润同比增长556.29%。
• 化妆品行业：2020年营收同比下降17.09%，归母净利润下降182.42%。2021Q1营收同比增长22.32%，归母净利润同比增长53.88%。

3. 投资建议及个股推荐

• 投资主线：
  1. 国货下沉与私域运营：珀莱雅、上海家化等企业通过私域运营拓展客群。
  2. 高端消费与免税升温：王府井、周大生等企业受益于高端消费和免税概念。
  3. 超市线上化与供应链优化：永辉超市、家家悦等企业通过线上化和供应链优化提升业绩。
• 行业估值：零售行业整体估值中枢有所拉升，二季度有望震荡回调。
• 基金配置：行业配置接近底部，预计21Q2配置比例有望继续回暖。

4. 风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响整体消费能力和行业表现。
• 消费升级效果不及预期：可能导致行业增长放缓。
• 新业态分流与市场竞争加剧：社区团购等新业态可能对传统零售造成冲击。
• 海外疫情持续蔓延：可能影响境外消费回流和国内消费需求转化。

图表目录

• 图1：CPI当月同比、环比（%）
• 图2：CPI当月同比：分类别（%）
• 图3：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）
• 图4：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）
• 图5：限上单位必选消费品零售额当月同比增速
• 图6：限上单位可选消费品零售额当月同比增速
• 图7：网上商品零售额累计值（亿元）及同比
• 图8：实物商品网上零售额累计值、同比及占比%
• 图9：网下实体店消费品零售额月度增速（%）
• 图10：全国百家大型零售企业零售额累计同比（%）
• 图11：2021Q1 vs 2020Q4基金配置比例一级行业分布
• 图12：2019-2021Q1批零行业基金配置比例情况
• 图13：《加快培育新型消费实施方案》亮点
• 图14：CS超市19-21Q1营业收入及同比%
• 图15：CS超市19-21Q1净利润及同比%
• 图16：CS超市20-21Q1期间费用及同比%
• 图17：CS超市20-21Q1毛利率、净利率、ROE（%）
• 图18：CS珠宝首饰20-21Q1营业收入及同比%
• 图19：CS珠宝首饰20-21Q1净利润及同比%
• 图20：CS珠宝首饰20-21Q1期间费用及同比%
• 图21：CS珠宝首饰20-21Q1毛利率、净利率、ROE（%）
• 图22：SW化妆品20-21Q1营业收入及同比%
• 图23：SW化妆品20-21Q1净利润及同比%
• 图24：SW化妆品20-21Q1期间费用及同比%
• 图25：SW化妆品20-21Q1毛利率+净利率+ROE（%）
• 表1：部分零售板块重仓个股持股基金数及持仓变动
• 表2：2020年超市板块上市公司经营情况
• 表3：2021Q1超市板块上市公司经营情况
• 表4：2020年珠宝板块上市公司经营情况
• 表5：2021Q1珠宝板块上市公司经营情况
• 表6：2020年化妆品上市公司经营情况
• 表7：2021Q1化妆品上市公司经营情况