20210514-山西证券-零售行业年报_一季报综述_全年营收净利均呈下降_Q1盈利能力改善明显_26页_3mb

零售行业年报&一季报综述总结

核心内容

2021年一季度，零售行业整体呈现复苏态势，全年营收和净利均呈下降，但Q1盈利能力明显改善。实体零售加速恢复，消费需求集中释放，网络购物拉动消费回暖，实体零售店铺经营持续改善。行业估值整体中枢拉升，二季度震荡回调。基金持仓方面，零售行业低配比例有所回升，重点加仓黄金珠宝和化妆品等可选消费细分板块。政策层面，鼓励消费新业态发展，推动线上线下融合，提升消费体验。

主要观点

• 消费复苏：2021年一季度社会消费品零售总额同比增长33.9%，两年平均增长4.2%。网络零售额同比增长29.9%，线上渗透率小幅回升。
• 实体零售改善：全国百家重点大型零售企业商品零售额累计增速达34.4%，线下零售加快改善，接触型消费快速恢复。
• 基金持仓变化：零售行业基金配置比例从20Q4的第11位回升至第10位，基金重仓股中周大生、青松股份、老凤祥等表现突出。
• 政策驱动：国家发改委等28部委联合发布《加快培育新型消费实施方案》，推动服务消费线上线下融合，促进消费新业态发展。
• 行业分化：2020年零售行业整体营收和净利双降，但Q1业绩明显回暖，部分细分行业如珠宝首饰、化妆品表现亮眼。

关键信息

1. 实体零售加速恢复，消费需求集中释放

• 物价涨势低位运行：2021年一季度全国居民消费价格同比持平，CPI逐月回升，食品价格略有上涨，非食品价格中汽柴油价格上涨带动整体CPI增长。
• 消费结构变化：必选消费品保持较快增长，可选消费品如化妆品、体育娱乐用品等呈现高速增长。
• 线上拉动消费：网络购物持续发展，实物商品网上零售额占比21.9%，同比增长25.8%。
• 基金配置回升：零售行业基金配置比例从2019年Q3起持续低配，但2021Q1配置比例首次回升，接近底部。

2. 全年营收净利均呈下降，Q1盈利能力改善明显

• 超市行业：2020年营收下降7.44%，净利润增长23.97%。2021Q1营收下降6.38%，剔除永辉后净利润同比转正。
• 珠宝首饰行业：2020年营收下降8.44%，净利润增长244.10%。2021Q1营收增长31.96%，净利润增长556.29%。
• 化妆品行业：2020年营收下降17.09%，净利润亏损。2021Q1营收增长22.32%，净利润大幅增长53.88%。

3. 投资建议及个股推荐

• 投资主线：
  1. 双循环格局下国货产品加速下沉，龙头企业发力私域运营，推荐珀莱雅、上海家化。
  2. 高端消费细分领域弹性较足，推荐王府井、周大生。
  3. 超市企业提升线上比重，关注低估值成长性个股，推荐永辉超市、家家悦。
• 行业估值：零售行业整体估值中枢拉升，二季度有望震荡回调。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响整体消费能力。
• 消费升级效果不及预期：可能导致部分细分行业增长乏力。
• 新业态分流：社区团购等新兴业态对传统零售造成冲击。
• 海外市场影响：海外疫情持续蔓延可能影响境外消费，进而影响境内消费。

投资策略

• 关注逆势增长的优质个股：如周大生、青松股份、老凤祥、珀莱雅、上海家化等。
• 渠道购物近场化和线上化：关注线上线下融合趋势，推动实体零售数字化转型。
• 消费者需求细分：在消费场景分化下，重点关注高端品质和大众消费的多样化需求。

图表目录

• 图1：CPI当月同比、环比（%）
• 图2：CPI当月同比：分类别（%）
• 图3：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）
• 图4：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）
• 图5：限上单位必选消费品零售额当月同比增速
• 图6：限上单位可选消费品零售额当月同比增速
• 图7：网上商品零售额累计值（亿元）及同比
• 图8：实物商品网上零售额累计值、同比及占比%
• 图9：网下实体店消费品零售额月度增速（%）
• 图10：全国百家大型零售企业零售额累计同比（%）
• 图11：2021Q1 vs 2020Q4基金配置比例一级行业分布
• 图12：2019-2021Q1批零行业基金配置比例情况
• 图13：《加快培育新型消费实施方案》亮点
• 图14：CS超市19-21Q1营业收入及同比%
• 图15：CS超市19-21Q1净利润及同比%
• 图16：CS超市20-21Q1期间费用及同比%
• 图17：CS超市20-21Q1毛利率、净利率、ROE（%）
• 图18：CS珠宝首饰20-21Q1营业收入及同比%
• 图19：CS珠宝首饰20-21Q1净利润及同比%
• 图20：CS珠宝首饰20-21Q1期间费用及同比%
• 图21：CS珠宝首饰20-21Q1毛利率、净利率、ROE（%）
• 图22：SW化妆品20-21Q1营业收入及同比%
• 图23：SW化妆品20-21Q1净利润及同比%
• 图24：SW化妆品20-21Q1期间费用及同比%
• 图25：SW化妆品20-21Q1毛利率+净利率+ROE（%）

表格目录

• 表1：部分零售板块重仓个股持股基金数及持仓变动
• 表2：2020年超市板块上市公司经营情况
• 表3：2021Q1超市板块上市公司经营情况
• 表4：2020年珠宝板块上市公司经营情况
• 表5：2021Q1珠宝板块上市公司经营情况
• 表6：2020年化妆品上市公司经营情况
• 表7：2021Q1化妆品上市公司经营情况