20231010-宏源期货-季度策略报告_原料偏紧格局不改_铅价下方支撑较强_21页_1mb

铅市场季度策略报告总结

一、行情回顾

1. 现货与期货价格
   • SMM1#铅锭平均价16,500元/吨，较2022年同期涨1037%，较二季度末涨873%。
   • 再生精铅平均价16,325元/吨，较2022年同期涨1012%，较二季度末涨847%。
   • 沪铅主力合约收盘价16,620元/吨，较2022年同期涨1058%，较二季度末涨764%。
   • LME三个月铅收盘价2,151美元/吨，较2022年同期涨1420%，较二季度末涨302%。
2. 基差结构
   • 铅市呈contango结构，9月为深贴水状态。

二、逻辑分析

1. 成本端
   • 铅精矿供应偏紧，加工费易跌难涨；废电瓶货源紧缺推高再生铅成本，侵蚀企业利润。
2. 供给端
   • 原料端持续收紧挤压利润，但铅价高位支撑下企业多保持满负荷生产，原料备库加剧短缺。
3. 需求端
   • “金九银十”旺季消费弱于往年同期，电池库存较高，下游需求难改善。

三、行情展望

1. 供需格局
   • 四季度供需双紧，原料短缺与成本抬升支撑铅价，但消费弱化使上行空间受限。
   • 预计铅价区间运行：15,800-17,500元/吨。
2. 关键因素
   • 关注蓄电池和铅锭出口是否改善消费。

四、风险提示

• 宏观风险（如政策变动）；
• 供给不及预期（如原料短缺缓解）；
• 出口导致库存移库风险。