20240626-宏源期货-半年度策略报告_原料偏紧逐步传导至锭端_铅价抗跌性较强_20页_1mb

铅市场半年度分析及展望

核心观点

原料偏紧和高铅价共同支撑，铅价站稳18,500元/吨，下半年有望突破20,000元。

价格回顾

• 原生铅：SMM1#铅锭平均价截至6月24日为18,725元/吨，同比上涨2339%，环比上涨1984元/吨
• 再生铅：平均价18,725元/吨，同比上涨2442%，环比上涨2062元/吨
• 期货市场：沪铅主力合约收盘价18,890元/吨，同比上涨2234%，环比上涨1898元/吨
• 国际铅：LME三个月铅（电子盘）收盘价2,163美元/吨，同比上涨464%，环比上涨75美元/吨

主要逻辑分析

1. 宏观环境
   美联储降息预期反复；国内政策持续发力，市场回暖预期仍存。

2. 成本端
   原料端偏紧仍是强支撑，矿端全年供应紧张难以改善，铅价高企补偿利润下降。

3. 供给端
   原生铅产量受限于原料不足，加工费下滑压制开工积极性；再生铅受废电瓶紧缺影响显著，开工波动较大。

4. 需求端
   7-9月铅蓄电池进入换季旺期，下游需求有望回升，消费向好；短期表现平淡，电池价格涨幅滞后于铅价。

5. 出口与库存
   内强外弱格局压制出口；铅锭库存处于低位，累库压力较小。

行情展望与策略建议

• 价格走势：成本支撑强，市场迎消费旺季，预计铅价持续高位运行，有望站上20,000元/吨关口。
• 操作建议：以回调时做多为主，需关注进口窗口开启对供需格局的影响。
• 关键因素：7-9月废电瓶供应或缓解，但缓解范围有限；需求若跟进不足将影响走势应对。

风险提示

• 国际宏观风险
• 全球供应释放加重国内压力
• 旺季需求不及预期
• 进口窗口扩大出口竞争