20241029-西南证券-甘李药业-603087.SH-2024年三季报点评_接续集采中标价格逐步执行_未来增长可期_5页_1mb

甘李药业（603087）2024年三季报点评：业绩增长强劲，未来潜力可期

业绩表现

甘李药业2024年前三季度实现收入225亿元，同比增长178%，归母净利润51亿元，同比增长904%。分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现收入56亿元（+4%）、75亿元（+123%）、93亿元（+376%）。三大板块中，国内制剂与器械收入增长223%，海外市场胰岛素收入增长达721%，特许经营权服务收入13亿元。

毛利率提升至75.4%，同比增加6个百分点。费用方面，前三季度研发费用率为18%，销售费用率和管理费用率同比小幅上升，预计随着集采中标价格上调推进及销售渠道布局，未来费用率将有所回落。

重磅管线进展

公司单抗药物GLP-1Ra（GZR·18）在IIa期临床试验中表现优异，减重效果优于司美格鲁肽（35周减重达16.5kg）；四代胰岛素GZR4研发全球排名前三，预计为公司未来增长提供新的增长点。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年每股收益分别为1.11元、1.84元、2.36元，ROE持续提升至58.9%-10.5%。公司维持“持有”评级，目标价未更新，但核心推荐胰岛素集采后放量与海外市场拓展潜力。

风险提示

产品价格下降、在研管线进度延迟、市场竞争加剧等风险需关注。