20170831-安信证券-2017年中报业绩深度解读系列一_Q2盈利增速环比放缓_关注中报业绩较此前预告变化_17页_1mb

2017年第二季度A股中报总结

核心内容概览

2017年8月31日，A股全部中报披露完成。数据显示，2017Q2全A单季度净利润同比增速为13.24%，环比2017Q1的22.43%出现回落，其中主板和中小企业板略有下滑，创业板（剔除温氏股份）稳中趋弱。尽管如此，整体盈利仍好于预期，预计2017全年净利润同比增速为15.35%，高于2016年的8.69%。

主要观点

板块盈利表现

• 全A板块：2017Q2净利润同比增速为13.24%，较Q1的22.43%有所下滑。
• 主板：净利润同比增速为12.47%，较Q1的22.01%有所下降，但ROE（TTM）为8.32%，环比改善幅度最大。
• 中小企业板：净利润同比增速为27.57%，较Q1的34.28%略有下滑，ROE为9.59%，环比小幅改善。
• 创业板：净利润同比增速为2.23%，较Q1的9.41%明显下滑，但剔除温氏股份后回升至24.24%；进一步剔除金融后，增速为24.41%（Q1为52.93%）。

ROE与资产周转率

• A股整体ROE（TTM）连续4个季度提升，2017Q2为10.26%。
• 资产周转率是ROE提升的主要驱动因素，主板、中小企业板均有所提升，而创业板销售净利率有所下滑。
• 2017Q2主板ROE改善幅度最大，中小企业板次之，创业板则出现明显回落。

创业板内生增速

• 自2016年三季报以来，创业板内生增速持续回落，目前接近底部（15%左右）。
• 2017年中报创业板内生增速为20.40%（剔除法）和17.62%（商誉法），预计未来并购对业绩增长的贡献将小幅上行。

关键信息

行业表现

• 中上游资源品：受PPI触顶回落及高基数效应影响，Q2业绩增速大幅下滑，但多数行业仍保持相对高位。
• 中游制造业：电气设备扭负为正，机械设备业绩趋稳，部分细分行业如新能源设备表现亮眼。
• 下游消费品：空调、冰箱等细分行业表现突出，家用电器行业盈利增速显著回升。
• TMT行业：电子行业业绩显著回升，通信行业明显好转，传媒行业维持低增长，计算机行业环比改善。

银行业绩表现

• 银行行业净利润同比增速为4.41%，高于Q1的3.25%，净息差扩大，资产质量改善。
• 非银金融：净利润同比增速为-1.14%，低于Q1的12.07%，主要受证券行业下滑影响。

个股变化

• 反向变化公司：共86家，其中3家预盈转亏，35家业绩增长由正转负，48家业绩增长不及预期。
• 正向变化公司：共37家，其中3家预亏转盈，10家业绩增长由负转正，24家业绩增长超出预期。
• 中小板：反向变化公司最多（43家），正向变化公司也较多（17家）；主板变化较少，反向变化仅15家，正向变化9家。
• 行业分布：反向变化公司主要集中在机械设备、化工、计算机；正向变化公司则集中在医药生物、电子、轻工制造。

投资建议

• 关注业绩超预期的银行和计算机行业，尤其是受益于净息差扩大和行业复苏的公司。
• 警惕中小创公司业绩波动，特别是传媒行业受乐视网拖累表现不佳，但剔除后增速有所改善。
• 建议关注业绩兑现的行业，如电气设备、机械设备、家用电器、电子等，它们在Q2表现出较好的盈利增长。

风险提示

• 经济增长不及预期可能对全年盈利造成影响，尤其是中上游资源品行业。

图表与数据

• 图1-10：展示了全A及各板块的净利润同比增速、ROE（TTM）、销售净利率和资产周转率等关键指标。
• 表1-8：提供了2016-2017年A股及各板块的净利润同比增速、杜邦分解、内生增速计算方法和业绩变化公司详细名单。

结论

2017Q2A股整体盈利增速环比放缓，但全年盈利预计仍好于预期。创业板内生增速接近底部，未来有望企稳；主板盈利增长显著，是A股盈利的最大亮点。建议投资者关注业绩超预期的银行和计算机行业，同时留意中小创公司的业绩波动。