20190719-天风证券-家用电器行业2019年中报业绩前瞻：Q2表现相对稳健，龙头业绩值得期待_4页_442kb

家用电器行业2019年中报业绩前瞻总结

行业整体表现

• 收入增速筑底：2019年Q1家电行业收入增速为6.23%，较2018Q4的12.18%明显放缓，整体收入端增速仍处于低位。
• Q2增长预期：预计Q2行业收入将延续Q1的个位数增长趋势，但业绩表现有望优于收入端。
• 主要驱动因素：增值税改革红利、原材料价格下行、汇率压力缓解及产品结构升级等将对业绩产生积极影响。
• 下半年展望：随着房地产数据好转，家电需求有望回升，行业将进入基本面改善阶段。

分板块分析

空调板块

• 内销承压：2019年4-6月空调内销增速为-1.5%，主要受去年高基数和天气因素影响。
• 外销表现：外销增速为-6.8%，部分厂商通过降价获取市场份额，但未牺牲利润。
• 白电龙头受益：受益于增值税调降和原材料价格下降，白电龙头盈利能力有望小幅提升。

冰洗板块

• 内销改善：4-5月冰箱内销增速为-2.2%，洗衣机内销增速为+1.4%，内销有所改善。
• 外销增长：外销保持较高增长，尤其出口额占比高的企业业绩同比占优。
• 均价提升：冰洗上半年均价小幅提升，品类升级趋势持续。

电视板块

• 面板价格回落：3-5月面板价格企稳后回落，Q2不同尺寸面板均价均下滑。
• 线上线下分化：19H1线上销量同比增长9.52%，线下销量同比下降15.02%，线上市场表现较好。
• 小米市占率高：小米电视市占率接近30%，线上销量增长显著，行业仍受“低价为王”影响。

厨电板块

• 景气度不高：2019年4-5月油烟机内销增速为-0.8%，零售端整体放缓。
• 企业应对策略：企业通过拓宽品类、布局下沉市场寻找增长点，新业务需时间发展。
• 业绩增速快于收入：减税红利等因素对业绩端有促进作用，预计业绩增速快于收入增速。
• 地产滞后影响：下半年地产竣工恢复将带动厨电需求增长，建议关注相关龙头企业。

小家电板块

• 消费升级趋势：小家电市场持续受益于消费升级，新品类（如净水器、电动牙刷）线上销量增长迅速。
• 成熟品类升级：高端产品推出带动均价提升，典型品类包括豆浆机、电饭煲等。
• Q2线上表现：具备高频消费属性的小家电Q2线上销量稳步增长，环比有所好转。
• 外销影响：部分外销占比高的企业受汇率影响，利润端表现优于收入端。

重点公司业绩与收入预测

风险提示

• 汇率波动风险：部分外销占比高的公司可能受汇率波动影响。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对成本和利润产生影响。
• 宏观经济波动：宏观经济环境的变化可能影响家电行业整体表现。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

结论

整体来看，2019年家电行业仍处于收入增速筑底阶段，但业绩表现有望因成本控制、增值税改革及产品结构升级而改善。重点公司中，白电龙头和部分小家电企业表现较为乐观，而厨电板块则需关注地产竣工恢复带来的需求增长。