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高位筑顶阶段总结

核心内容

本文档分析了2022年一季度国际和国内棉花期货市场的走势，并探讨了未来可能影响棉花价格的关键因素。核心内容包括供需数据、价格走势、基金动向及下游需求变化。

主要观点

国际与国内棉花期货走势回顾

• 国际棉花市场：2022年一季度，ICE棉花期货震荡上涨，逐步收复去年12月跌幅，并创出新高。东南亚需求恢复和印度棉花价格上涨成为支撑因素。
• 国内棉花市场：国内棉花期货走势较国际略弱，主要受国内需求疲软、进口量下降及现货供给充足影响。

3月份供需分析

• 全球供需：3月份USDA公布的平衡表略利多，全球产量、消费和出口数据均有所调整。
• 美国供需：美国棉花产量稳定，但消费和出口数据有所下降，库存维持高位。
• 中国供需：中国棉花消费和进口量调低，库存保持较高水平，供需缺口扩大至去年最高水平。
• 巴西与印度供需：巴西棉花产量高于消费，印度棉花供需基本平衡，但库存较低。

关键信息

国内棉花市场表现

• 进口量下降：2022年2月棉花进口量为19万吨，同比下降36.1%；1至2月累计进口量为41万吨，同比下降40.1%。
• 纺织品出口增长：1至2月纺织品服装出口额达502亿美元，同比增长8.9%；其中纺织品出口增长11.9%，服装出口增长6.1%。

下游需求情况

• 纺纱厂库存消耗：纺纱厂消耗库存，高价棉纱销售困难，大部分处于亏损状态。
• 织厂采购策略：织厂按订单采购，进口纱港口库存难以减少。
• 下游需求恢复缓慢：棉纱库存超过23天，部分纺织厂开工率不足，国内订单减少，海外订单流向印度、越南等成本较低地区。

未来关注因素

1. 新棉销售缓慢：截至3月24日，全国新棉销售率为44.3%，同比下降37.9个百分点，后期销售压力较大，对价格形成下行压力。
2. 基金近月逼仓接近尾声：基金在近月合约上持续逼空，但随着美国棉花销售接近100%，近月移仓将持续至7月合约，价格走势难以预测。
3. 棉花基差较高、内外价格倒挂：新棉成本高，贸易商和轧花厂挺价，导致基差高位，进口棉与国内棉价差倒挂，国内棉价下跌空间有限。
4. 下游需求恢复缓慢：棉纱下游需求疲软，部分企业寻求低价棉纱以维持订单，影响棉价上涨动力。

结论

• ICE棉花走势：近月合约不断创新高，带动远月合约价格上涨。
• 国内棉花走势：受下游需求疲软和供给充足影响，难以大幅上涨，但新棉合约受到多头资金支持。
• 未来展望：随着国内下游需求逐步恢复，远月合约具备上涨空间；而近月合约价格高于22000元/吨将属于高价区，可考虑逐步建立空单。

联系信息

• 研究所：宏源期货研究所
• 联系人：肖锋波
• 投资咨询证号：Z0012557
• 从业资格证号：F3022345
• 联系电话：010-82292680
• 邮箱：xiaofengbo@swhysc.com