20220331-国贸期货-投研日报_宏观_4页

国贸期货投研日报总结（2022-03-31）

一、核心内容概述

2022年3月31日，国内商品期市整体呈现涨跌不一的格局，受俄乌局势反复及国内稳增长政策影响，市场情绪波动较大。基本金属、黑色系、能化品多数上涨，而农产品和贵金属则表现分化，部分品种出现回调后快速反弹。整体来看，市场对国内政策支持和全球供应链紧张的预期推动了部分商品价格的回升。

二、主要观点与市场分析

1. 黑色建材：稳增长预期升温，黑色系快速回升

• 短期表现：钢材成交弱于预期，现实供需偏弱，但国常会强调用好政府债券扩大有效投资，库存去化，市场情绪回暖。
• 中期逻辑：疫情对物流和供应造成影响，形成短期供需双弱；但稳增长政策明确，基建和地产政策逐步放松，预期需求将改善。
• 结论：在供给收缩与需求预期向好的背景下，黑色系商品整体仍有走强潜力。

2. 基本金属：多空因素交织，金属震荡上行

• 利多因素：俄乌局势不确定性仍存，供应链问题未解；国内稳增长政策推动市场信心。
• 利空因素：美联储加息预期增强，流动性收紧；部分冶炼厂受疫情影响发货效率，进口铜有限，库存持续去化。
• 结论：市场预期偏乐观，铜价或仍有支撑，但需关注美联储政策及实际需求变化。

3. 能源化工：基本面支撑较强，油价回调空间有限

• 短期回调原因：俄乌谈判进展缓和，中国疫情担忧影响需求。
• 中期支撑因素：俄罗斯石油出口受制裁影响，伊朗石油进入市场可能性降低，中国疫情控制预期增强。
• 结论：国际油价短期内或难以大幅回调，市场仍具支撑。

4. 农产品：俄乌局势反复，油脂价格波动明显

• 美豆：市场情绪受俄乌局势影响，价格先跌后涨，关注USDA种植意向报告。
• 豆油：库存偏低，疫情对下游消费造成一定影响，但国家粮食交易中心将拍卖进口豆，缓解供应压力。
• 棕榈油：产量回升，出口需求回落，供应担忧缓解，但油价波动仍对价格产生影响。

三、宏观消息面分析

1. 国内宏观政策

• 国常会：部署用好政府债券扩大有效投资，推动稳增长政策落地，重点支持水利、基建等领域，全年水利投资预计达8000亿元。
• 央行货币政策：强调“稳字当头”，加大稳健货币政策实施力度，优化存款准备金政策框架，支持小微企业、科技创新和绿色发展。
• 金融支持乡村振兴：要求强化货币政策工具支持，优化农村金融资源配置，完善融资、结算等服务。
• 科技工作部署：推动金融数字化转型，加强网络安全与数据管理，规范数字技术应用。

2. 国际宏观动态

• 美国经济数据：2021年第四季度实际GDP增长6.9%，核心PCE物价指数上涨5.0%，显示经济强劲复苏，通胀压力仍存。
• ADP就业数据：3月新增就业45.5万人，高于预期，显示劳动力市场活跃。
• 欧洲经济：经济景气指数回落至108.5，工业景气指数为10.4，显示欧元区经济增速放缓，但未出现滞胀迹象。
• 德国通胀：3月CPI初值同比上涨7.3%，创历史新高，显示通胀压力持续。

四、关键信息汇总

五、风险提示

• 俄乌局势持续发酵可能影响全球供应链。
• 美联储加息政策对市场流动性及风险偏好构成压制。
• 国内疫情反复可能对物流和消费造成扰动。
• 需关注各国政策变化及市场情绪波动对商品价格的影响。

六、研究员信息

• 研究员：郑建鑫
• 执业证号：F3014717
• 投资咨询号：Z0013223

七、免责声明

本报告基于公开资料整理，不构成投资建议，投资者需自行判断其适用性。未经授权，禁止引用、转载或传播。