20220427-中国银河-通威股份-600438.SH-硅料高景气带来营收利润双丰收_2页_475kb

报告摘要

公司点评报告总结：通威股份（600438.SH）

核心内容

本报告分析了通威股份在2021年及2022年一季度的业绩表现，重点围绕其电力设备及新能源业务展开，特别是硅料和太阳能电池组件业务的发展情况。报告指出公司在高景气度的硅料行业中受益显著，同时通过精细化管理有效控制成本，提升了盈利能力。

主要观点

业绩表现强劲：
2021年公司实现营收634.9亿元，同比增长44%；归母净利润82.1亿元，同比增长127%；扣非归母净利润84.9亿元，同比增长252%。
2022年第一季度，公司营收246.9亿元，同比增长132%；归母净利润51.9亿元，同比增长513%；净利率达21.04%，同比提升13.1个百分点，环比提升7.6个百分点。
硅料业务贡献显著：
公司2021年高纯晶硅产量/销量达10.93/10.77万吨，同比增长26.9%/24.3%。
随着全球光伏需求的增加，硅料价格从2020年底的8.4万元/吨上涨至24.9万元/吨，公司充分受益，实现硅料销售收入167.8亿元，同比增长214%，毛利率达71.8%，同比提升35个百分点。
电池业务稳步增长：
太阳能电池组件收入同比增长60.9%，销量同比增长57.6%。
公司在2022年一季度的毛利率为34.11%，同比提升7.5个百分点，环比提升0.6个百分点。
182及以上大尺寸单晶PERC电池非硅成本已降至0.18元/W以内。
2021年新增1GWHJT中试线，HJT研发和量产效率显著提升；1GWTOPCon项目顺利投产，转换效率行业领先。
产能扩张计划明确：
硅料产能预计2022年达到23万吨，2023年达到35万吨，2024-2026年将达80-100万吨。
电池产能预计2022年达70GW，2023年达102GW，2024-2026年将达130-150GW。
投资建议：
公司“渔业+光伏”协同发展，稳居硅料和电池行业龙头地位，具备显著的成本优势和盈利能力。
预计2022年营业收入为984.11亿元，2023年为1,062.84亿元；归母净利润分别为168.03亿元和136.23亿元，EPS为3.73元和3.03元，对应PE为9.8倍和12.1倍。
维持“推荐”评级。

关键信息

市场数据：
- 2022年4月26日A股收盘价：36.53元
- 一年内最高价：62.77元
- 一年内最低价：33.35元
- 总股本：450,155万股
- 流通A股市值：1,644.42亿元
行业与公司评级标准：
- 行业推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 公司推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
风险提示：
- 新冠疫情对行业冲击超预期
- 全球产业政策变化带来的风险
- 产能投产不及预期
- 产品价格下跌超预期
- 产业链稳定性风险
- 技术迭代风险
- 国际贸易摩擦风险

分析师信息

分析师：周然
职位：中国银河证券研究院电新团队负责人及大能源组组长
教育背景：工商管理学硕士
工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，从事电力、环保、燃气、电力设备及新能源行业研究
荣誉：多次获得新财富最佳分析师、水晶球奖等荣誉

评级与版权信息

评级：推荐（维持）
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