2018-粉末冶金（铁粉）行业深度_国内粉末冶金市场空间广阔_汽车发力+进口替代_31页-2mb

报告摘要

国内粉末冶金市场空间广阔：汽车发力+进口替代

核心内容

粉末冶金技术因其节材、省能、精确度高、一致性好、结构复杂、成分均匀等优势，被广泛应用于汽车、工业电动机/控制系统、家用电器等领域，其中汽车行业是主要驱动力，全球平均占比约70%。国内粉末冶金市场发展迅速，预计2018~2020年整体市场空间将分别达到92.76亿元、113.28亿元、137.29亿元，年均复合增速为20.78%。汽车板块是市场增长的主要引擎，预计2018~2020年汽车粉末冶金市场空间分别为66.59亿元、86.09亿元、108.99亿元，年均复合增速为28.41%。

主要观点

行业集中度高：全球粉末冶金行业集中度较高，2017年前10大企业市场份额占比达52%，其中GKN占据约17%的市场份额，日本住友和日立分别占据8%和5%。
汽车行业为关键驱动力：我国汽车粉末冶金应用占比从2005年的32.0%提升至2017年的60.0%，仍低于发达国家90%的水平，未来提升空间巨大。
进口替代加速：随着《中国制造2025》的实施，国内粉末冶金技术逐步突破，进口替代进程加快，利好东睦股份等国内企业。
技术差距明显：我国在高端产品如VVT、VCT、行星齿轮等领域的生产仍依赖少数企业，整体技术与国际先进水平存在差距。

关键信息

全球市场概况

全球市场集中度高：2017年前10大企业占据52%市场份额，GKN为行业龙头，占比约17%。
亚洲市场主导：2016年亚洲市场份额达39%，欧洲为38%，北美为23%。
日本技术领先：日本粉末冶金产量自1956年起持续增长，2017年达9.52万吨，机械零件和轴承产量分别增长4.12%和8.06%。
北美与欧洲发展成熟：北美2016年粉末冶金零件销售额达57亿美元，欧洲达93亿欧元，主要应用于汽车、工业设备等领域。

国内市场发展

产量快速提升：2009年中国粉末冶金产量超越日本，成为亚洲第一。
汽车应用主导：2017年我国汽车粉末冶金零件占比达60%，预计2020年将提升至79.39%。
单车用量提升：2017年我国单车粉末冶金用量为4.5kg，远低于日本（8.0kg）和北美（18.6kg）。

投资建议

推荐东睦股份：作为国内粉末冶金龙头企业，受益于汽车市场增长和进口替代加速。
投资评级为买入：东睦股份2018年股价为8.10元，2018~2020年EPS预计为0.46元、0.60元、0.77元，PE预计为17倍、14倍、11倍。

风险提示

汽车产销下滑：若汽车产量或需求不及预期，将影响粉末冶金市场增长。
进口替代缓慢：若国内技术进步速度不及预期，将影响市场扩张速度。

市场空间测算

年份	汽车市场空间（亿元）	家电市场空间（亿元）	摩托车市场空间（亿元）	电动工具市场空间（亿元）	工程机械市场空间（亿元）	农机市场空间（亿元）	其他市场空间（亿元）	合计（亿元）
2018E	66.59	9.8	3.5	2.47	3.65	2.69	4.06	92.76
2019E	86.09	9.92	3.59	2.98	4.02	2.65	4.03	113.28
2020E	108.99	10.03	3.69	3.52	4.39	2.64	4.03	137.29

年均复合增速分别为：

汽车市场：28.41%
整体市场：20.78%

粉末冶金四大工艺

工艺类型	金属粉末（微米）	零件重量（g）	用途
传统法	>50	1g-2kg	硬质金属、合金结构件
金属注射成型（MIM）	5-30	1g-200g	复杂形状零件
金属添加剂制造（MAM）	5-60	小尺寸组件	单个或小系列组件
等静压（IP）	球形干净粉末	几千克-10吨	需要高精度加工的部件