中国制造2025增材制造专题——粉末冶金_汽车零部件国产化带来行业快速增长_18页_2mb

中国制造2025增材制造专题——粉末冶金：汽车零部件国产化带来行业快速增长

核心内容

粉末冶金是一种通过加热压实金属粉末至低于其熔点进行成型的技术，因其高性价比、节能、材料利用率高等优势，成为汽车零部件制造的重要工艺。该技术在汽车发动机、变速箱、底盘等领域应用广泛，具有良好的发展前景。随着“中国制造2025”政策的推动，国内汽车粉末冶金市场有望实现快速增长。

主要观点

• 粉末冶金工艺具有高性价比、节能、材料利用率高等优点，是绿色制造技术的代表。
• 粉末冶金可用于制造复杂形状的零件，如VVT、VCT、行星齿轮等，但国内企业在高端产品上仍存在技术壁垒。
• 全球粉末冶金市场规模约80亿美元，GKN公司是行业龙头，占据约18%的市场份额。
• 国内汽车粉末冶金市场空间达200亿元，但当前使用量仅为5-6kg/辆，远低于欧美国家的水平。
• 国内企业具备成本优势，未来有望实现对进口产品的替代，尤其是东睦股份、博云新材、精研科技、劲胜智能等企业。

关键信息

1. 粉末冶金工艺优势

• 高性价比：零件接近最终尺寸，减少加工成本与废品损失；材料利用率高达95%。
• 节能：相比传统机加工工艺，节能约60%。
• 绿色制造：生产过程无污染，符合可持续发展要求。
• 形状多样性：可制造复杂形状的零件，适用于多种应用场景。

2. 全球市场概况

• 市场规模：2016年全球粉末冶金产品销售额约80亿美元。
• 行业格局：欧洲、日本企业占据主导地位，GKN公司是行业龙头，其粉末冶金部门销售额达14亿美元。
• 应用领域：汽车行业占比最高，约为72%；其他领域包括工业电机、家用电器、消费电子等。

3. 国内市场现状与潜力

• 市场空间：预计2020年国内汽车粉末冶金市场空间达200亿元。
• 应用比例：2016年国内汽车粉末冶金制品占总产品的60%，远低于发达国家的80%。
• 产品种类：目前主要应用于连杆、垫片等技术含量较低产品，高端产品如VVT、VCT、行星齿轮等仍依赖进口。
• 成本优势：国内企业在人力、土地、原料等方面具有成本优势，有利于实现进口替代。

4. 国内企业分析

• 东睦股份：国内粉末冶金龙头企业，2016年市场份额达23.5%，汽车零部件收入占比从48.3%提升至60.3%，毛利率由24.4%上升至35.9%。预计2017-2019年归母净利润分别为2.84亿、3.67亿、4.71亿，对应PE分别为25X、19X、15X，维持“买入”评级。
• 博云新材：在飞机刹车副、高性能汽车刹车片等领域具备领先优势，产品技术达到国际先进水平。
• 精研科技：专注于消费电子领域的高精度金属注射成型零部件，已拓展至汽车领域。
• 劲胜智能：消费电子精密结构件领域的领先企业，旗下东莞华晶专注于粉末冶金产品。

5. 技术发展趋势

• 粉末冶金工艺正在向更复杂、更高性能的方向发展。
• 金属注射成型（MIM）、等静压（IP）等新工艺正在被广泛应用。
• 随着技术进步，粉末冶金有望替代部分传统锻造和机加工零件，实现更大市场空间。

6. 风险提示

• 国产替代进度低于预期：若东睦股份等企业无法在合资车型中取得突破，将影响国产替代进程。
• 汽车销量低于预期：若汽车销量不及预期，将对粉末冶金市场空间和相关企业估值产生负面影响。

行业趋势与投资建议

• 行业增长潜力大：随着国内汽车行业的快速发展，粉末冶金产品在汽车上的应用比例将逐年提升。
• 投资方向：建议关注东睦股份、博云新材、精研科技、劲胜智能等企业，它们在粉末冶金领域具有技术积累和市场拓展优势。

总结

粉末冶金作为增材制造的重要工艺，在汽车零部件领域展现出广阔的发展前景。国内企业在成本、技术等方面具备优势，随着国产替代进程加快，行业将迎来快速增长。投资建议关注具备技术实力和市场拓展能力的龙头企业，如东睦股份、博云新材等。