粉末冶金（铁粉）行业深度：国内粉末冶金市场空间广阔，汽车发力+进口替代-20180906-光大证券-31页-2mb

国内粉末冶金市场空间广阔：汽车发力+进口替代

核心内容概述

粉末冶金是一种利用金属粉末制造零件的工艺技术，具有节材、省能、精确度高、一致性好、结构复杂、成分均匀等优势，广泛应用于汽车、工业电动机/控制系统、家用电器等领域。其中，汽车行业是粉末冶金的主要驱动力，全球平均占比约为70%。

国内粉末冶金市场空间广阔，预计2018~2020年整体市场空间分别为92.76亿元、113.28亿元、137.29亿元，年均复合增速为20.78%。汽车市场为主要驱动力，预计2018~2020年市场空间分别为66.59亿元、86.09亿元、108.99亿元，年均复合增速为28.41%。

主要观点

1. 行业集中度高，强者恒强
   全球粉末冶金行业集中度较高，前10大企业市场份额占比达52%。GKN为行业龙头，市场份额约为17%，日本住友和日立分别占比8%和5%。

2. 汽车行业为主要驱动力
   汽车行业是粉末冶金市场的主要应用领域，占全球市场约70%。中国目前汽车粉末冶金应用占比为60%，远低于发达国家80%-90%的水平，提升空间较大。

3. 进口替代加速
   随着《中国制造2025》的实施，国内粉末冶金技术有望提升，进口替代进程加快，利好国内生产商如东睦股份。

4. 技术发展推动市场扩容
   3D打印（MAM）等新技术的发展，推动粉末冶金行业向高端产品拓展，有利于行业龙头充分受益于市场扩容。

关键信息

• 全球市场分布：2016年亚洲占全球粉末冶金市场份额39%，欧洲占38%，北美占23%。
• 中国市场增长：2017年中国粉末冶金产量为20.08万吨，占全球市场份额约11%。
• 东睦股份表现：2017年东睦股份前五大客户销售额达4.03亿元，同比增长22.87%。公司主要客户包括博格华纳、舍弗勒等，具备较强的市场竞争力。
• 市场空间测算：预计2018~2020年国内粉末冶金市场空间分别为92.76亿元、113.28亿元、137.29亿元，汽车市场占比将从60%提升至79.39%。

投资建议

• 推荐企业：东睦股份作为国内粉末冶金龙头企业，受益于汽车行业增长和进口替代加速，建议关注。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 汽车产销下滑
• 进口替代进程缓慢

行业发展背景

粉末冶金工艺历史悠久，从公元前3000年埃及人使用PM技术制造铁制工具开始，经过不断发展，20世纪80年代起金属注射成型（MIM）和3D打印（MAM）等新工艺逐渐应用。目前，传统法和MIM在汽车领域应用广泛，MAM则是未来发展方向。

工艺比较

市场空间测算依据

• 汽车产量增长：预计2018~2020年汽车产量分别为2988.85万辆、3138.30万辆、3295.21万辆。
• 单车粉末冶金用量：预计从2017年的4.5kg提升至2020年的8.0kg。
• 销售价格：预计2018~2020年销售价格逐年小幅上涨，分别为40506.52元/吨、40911.59元/吨、41320.70元/吨。

国内市场应用

• 主要下游领域：汽车、家电（空调、冰箱）、摩托车、电动工具、工程机械、农机等。
• 汽车应用占比：从2005年的32%提升至2017年的60%，预计2020年提升至79.39%。

技术与市场趋势

• 技术差距：我国粉末冶金技术仍与国际先进水平存在差距，高端产品如VVT、VCT、行星齿轮等仅少数企业能实现规模化生产。
• 政策支持：《中国制造2025》推动国内粉末冶金技术发展和进口替代进程。
• 未来展望：随着汽车轻量化、3D打印技术发展、进口替代加速，国内粉末冶金市场有望持续扩容。

竞争格局

• 全球龙头：GKN、日本住友、日本日立占据主要市场份额。
• 国内企业：东睦股份作为国内龙头企业，有望受益于市场增长和进口替代。

总结

国内粉末冶金市场空间广阔，汽车行业发展和进口替代是主要驱动力。行业集中度高，龙头企业将充分受益于市场扩容。随着技术进步和政策支持，国内粉末冶金行业有望从低端向高端市场迈进，提升全球竞争力。