20170821-中国银河-国内宏观经济周报_增长放缓_货币供应显平稳_15页_1mb

国内宏观经济周报总结（2017.8.14-2017.8.20）

核心内容

2017年8月上旬，国内宏观经济呈现出增长放缓与货币供应平稳并存的局面。核心内容包括：

• 货币供应增速放缓：7月M2增速小幅回落至9.2%，全年预计在8.8%-9.5%之间。
• 经济增长略降：7月各项经济指标显示增长小幅放缓，主要受外需减弱、去产能加快和房地产供需疲软影响。
• 资金利率小幅上行：SHIBOR及回购利率上行，央行通过MLF和逆回购操作稳定市场流动性。
• 农产品价格上行：受天气影响，蔬菜、鸡蛋、肉类等价格有所上涨，带动CPI小幅上升。
• 工业与投资数据：工业增加值增速放缓，民间投资持续回落，基建投资保持高位，但下半年增长压力仍存。
• 房地产市场：部分城市库存压力减小，但整体供需放缓，政策将更侧重于供给调控。
• 能源市场：煤炭库存保持平稳，铁矿石库存快速下降，煤炭运价小幅下滑。

主要观点

1. 货币供应增速降中趋缓

• 7月M2增速继续小幅回落至9.2%，全年预计在8.8%-9.5%之间。
• 表外业务货币创造能力下降是主要原因，金融强监管持续，但短期对市场影响减弱。
• 房地产货币化程度下降，预计全年“其他因素”在0.5-1.2之间，进一步支撑货币供应增速。

2. 增长小幅放缓

• 7月经济增长放缓，主要受外需、去产能和房地产供需影响。
• 民间投资实际增速持续放缓，显示经济进入新的增长周期前的调整阶段。
• 经济基本面仍较强，短期失速风险较小，中长期走稳走好基础不断夯实。

3. 资金利率小幅上行

• SHIBOR短期利率小幅上行，银行间市场利率上行，反映流动性偏紧。
• 央行通过MLF和逆回购操作，向市场净投放资金，稳定市场和预期。
• 8月15日，央行超额续作MLF，释放长期资金，缓解市场压力。

4. 天气带动农产品价格上行

• 商务部监测的30种蔬菜价格上行1.3个百分点，带动CPI上行0.1个百分点。
• 鸡蛋、肉类价格上行，猪价上涨趋势向南方转移，但消费端未明显提升，市场仍呈现供需略偏紧的格局。
• 粮食和食用油价格基本平稳，蔬菜供应增加遏制了价格持续上涨。

5. 工业与投资数据

• 7月工业增加值同比实际增长6.4%，采矿业和制造业增速回落，电力、热力等下游行业增速提升。
• 制造业中高技术产业和装备制造业增速高于整体，显示结构升级趋势。
• 投资增速放缓，民间投资持续下滑，下半年投资增速预计进一步回落至6%-7%。

6. 房地产市场

• 房地产供需放缓，部分城市去化周期缩短至6个月以内，存在价格上涨压力。
• 房地产政策仍以“因城施策”为主，未来更侧重于供给调控和抑制投机。
• 部分城市库存压力减小，但整体库存仍处高位，需进一步去库存。

7. 能源市场

• 煤炭库存保持平稳，6大电厂库存为1133.02万吨，可用天数为14天。
• 铁矿石港口库存快速下滑，价格小幅回升，显示市场去库存趋势明显。

关键信息

• M2增速：7月M2增速为9.2%，全年预计在8.8%-9.5%之间。
• CPI拉动因素：农产品价格上涨拉动CPI上行0.1个百分点。
• 外汇占款：7月外汇占款下降46.47亿元，降幅缩窄，反映人民币升值趋势。
• 央行操作：8月14日至18日，央行净投放资金1100亿元，MLF超额续作释放长期资金。
• 房地产市场：部分城市库存压力减小，但整体供需放缓，政策更侧重于供给调控。
• 工业与制造业：制造业向中高端转型，高技术产业和装备制造业增速高于整体。
• 投资趋势：民间投资持续回落，下半年投资增速承压，基建投资仍保持高位。

附表与图表

• 图1：M2、M1增速持续回落
• 图2：外汇占款降幅缩窄，对其它存款性公司债权增加
• 图3：银行间资金利率7月小幅下降、流动性仍偏紧
• 图4：央行公开市场业务投放回笼周度统计
• 图5：社会消费品零售总额同比回落
• 图6：工业增加值增速再度回落
• 图7：基建投资保持高位、民间固定资产投资增速持续回落
• 图8：6大发电集团煤炭库存平稳
• 图9：焦煤价格上行
• 图10：TSI铁矿石价格回升
• 图11：铁矿石库存下滑

作者信息

• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院博士，现任中国银河证券研究部，负责宏观产业研究。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学博士，主要从事数据预测工作。

联系信息

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