20230728-兴证国际证券-海吉亚医疗-06078.HK-并购长安医院填补西北空白_高效整合有望增厚利润_7页_520kb

海吉亚医疗（06078.HK）研究报告总结

核心内容

海吉亚医疗近期宣布拟以16.60亿元收购西安长安医院，其中大唐香港持有长安医院70%股权，海吉亚医院管理拟收购剩余30%股权。此次并购将进一步扩大公司在西北地区的医疗服务网络，增强其在肿瘤治疗领域的市场地位。

主要观点

• 并购增厚业绩：西安长安医院为一家三级甲等综合医院，具备丰富的运营经验和充足的可开发土地资源，过去三年平均就诊人次约为63万，2022年合计营收达6.92亿元，税后净利率为13.49%。并购后，其财务表现将纳入公司报表，有望提升整体业绩。

• 肿瘤学科优势：西安长安医院肿瘤科室为收入最大贡献者，公司计划通过标准化、可复制的管理模式（如“双院长制+模块化矩阵管理”）实现高效整合，优化医院收入结构，提升盈利水平。

• 区位优势显著：西安作为西北地区最大的中心城市，人口和GDP增速均高于全国平均水平，此次并购填补公司在西北地区的肿瘤医疗服务网络空白，为后续扩张奠定基础。

• 持续并购策略：公司近年来通过并购和自建的方式，不断加强在人口净流入、支付能力较强的区域（如成渝、长三角）的布局。自2015年以来，已有7家医院通过并购获得，且并购医院的盈利能力不断提升。

• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.77亿元、9.93亿元、12.52亿元，分别同比增长63.0%、27.8%、26.1%。2023年7月26日收盘价对应PE分别为36.1X、28.2X、22.4X，维持“增持”评级。

关键信息

并购详情

盈利预测（2023-2025年）

风险提示

• 扩张不及预期：公司在西北地区扩张可能受到政策、市场等多方面因素影响。
• 并购整合不及预期：整合过程可能面临管理、文化等挑战，影响预期收益。
• 医保政策变动：医保政策的调整可能对公司的盈利能力产生影响。

财务指标

总结

海吉亚医疗通过收购西安长安医院，将进一步完善其在西北地区的医疗服务网络，提升肿瘤治疗业务的市场份额。公司具备成熟的并购整合能力，能够有效提升并购医院的运营效率和盈利能力。预计未来三年公司盈利将持续增长，PE逐步下降，维持“增持”评级。然而，公司仍需面对扩张不及预期、并购整合难度以及医保政策变动等潜在风险。