20250424-国盛证券-仙乐健康-300791.SZ-中国区环比修复_内生业务盈利亮眼_3页_752kb

仙乐健康（300791.SZ）季报及投资分析总结

核心内容

仙乐健康于2025年第一季度发布了其财务报告，整体表现稳健，收入与利润均实现同比增长。公司2025Q1实现营收9.5亿元，同比增长0.3%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长8.9%；扣非归母净利润同比增长0.2%。同时，公司毛利率提升至33.1%，净利率也同比提高0.3个百分点至5.9%。

主要观点

• 中国区业务复苏：中国区收入在高基数下实现正增长，增速由负转正，显示出市场复苏迹象。MCN渠道收入同比增长32倍，跨境电商同比增长超100%，表明公司在新兴渠道上表现强劲。
• 欧洲区增长亮眼：欧洲区收入同比增长超35%，其中肌酸软糖等产品表现突出，新增南欧头部品牌客户或将带来正向贡献。
• 美洲区与亚太区增速放缓：由于高基数效应，美洲区和亚太区增速较2024年有所放缓，但亚太区仍在积极拓展澳洲和东南亚市场。
• 毛利率提升：毛利率同比提升2.5个百分点，主要得益于产品结构优化及BF成本改善。
• 费用率变化：销售费用率和管理费用率同比分别上升1.6和2.2个百分点，而研发费用率下降0.2个百分点，显示公司对费用管理的重视和对研发的持续投入。
• 内生业务盈利显著：内生业务净利润同比增长15.2%，显著高于公司整体收入增速，盈利能力提升明显。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为4.0/5.0/6.0亿元，同比增长分别为23.4%/25.6%/19.3%。当前股价对应PE为15/12/10倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期较高。
• 财务健康状况良好：公司现金流状况良好，经营活动现金流逐年增长，资产负债率逐步下降，显示公司财务结构趋于稳健。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

风险提示

• 行业竞争加剧
• 消费力恢复不及预期
• 大单品培育不及预期

结论

仙乐健康在2025Q1展现出稳健的财务表现和业务复苏迹象，尤其是在中国区和欧洲区的业务增长显著。内生业务盈利能力提升明显，而BF业务仍在扭亏过程中。公司持续优化产品结构、供应链及管理，展现出较强的中长期发展潜力。当前估值较低，建议投资者关注其盈利改善带来的利润弹性，同时注意行业竞争和消费力恢复等风险因素。