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仙乐健康公司2023年报及2024年一季报分析总结

财务表现

公司2023年实现营收358亿元，同比增长429%。归母净利润28亿元，同比增长324%，扣非归母净利润28亿元，同比增长430%。

2024年一季度，公司营收95亿元，同比增长355%；归母净利润6亿元，同比增长1144%。其中，单季度营收及利润均呈现高速增长。

内生业务增长

公司内生业务是增长的主要驱动力。2023年下半年，内生业务实现营收164亿元，同比增长174%。

地区分布：中国区、欧洲区增长强劲，美洲区因去库存影响出现负增长，其他地区增长明显。美洲区库存调整结束后有望恢复高增速。

盈利能力与成本管理

公司毛利率在2023年Q4为30.5%，2024年Q1提升至30.6%，呈现改善趋势。内生业务毛利率因定价优化、降本增效而持续提升，但并表BF业务拉低了整体毛利率。

销售费用率同比上升主要由员工薪酬和市场宣传费用增加推动，但管理费用率下降显著，得益于并购费用减少及经营效率提升。

并表BF业务情况

并表BF业务在2023年Q4和2024年Q1出现亏损，分别为5.35亿元和3.20亿元，主要因新产线投产和摊销费用增加。随着产能爬坡，BF业务盈利能力有望修复，贡献利润弹性。

全球市场展望

美洲区库存调整结束后，全年有望恢复性增长。中国区通过深耕高价值客户和把握新兴机会，仍保持高增速潜力。欧洲区销售渠道扩张也预计将推动收入增长。

公司内部通过降本增效保持内生净利率高位，但短期受新产线影响，整体盈利承压。

投资建议

预计2024年至2026年净利润年均增速超过40%，当前股价对应PE分别为17、14和11倍。分析师维持“增持”评级。
当前市值660.8亿元，总股本18.15亿股，自由流通股占比82.59%。

风险提示

需求恢复不及预期、子公司盈利改善进度延迟、原材料价格波动。

以上分析基于Wind数据及国盛证券研究报告。原始数据和分析均来源于2024年4月22日。