20240813-太平洋-仙乐健康-300791.SZ-仙乐健康_Q2业绩符合预期_内生维持较高盈利水平_5页_862kb

仙乐健康2024上半年业绩分析与展望

核心内容总结

太平洋证券对仙乐健康（Code:300791）2024年上半年业绩进行了深度分析，总结如下：

1. 基本面表现强劲： 公司2024年上半年实现收入1990亿元，同比增长289%；归母净利润154亿元，同比增长527%；扣非归母净利润也同比增长555%。单季度方面，Q2收入1039亿元，同比增长233%；归母净利润91亿元，同比增长274%。

2. 成长动能强劲：

• 国内市场： 坚持深化现有高价值客户，抓取行业结构化机会，预计Q2实现中单位数增长。
• 海外市场： 成为增长主力。欧洲市场在头部客户份额提升与新兴市场开拓推动下，预计Q2维持双位数高增长；美洲市场因软糖客户与新品项目推进，订单充足，内生稳步增长且协同效应显著；亚太区通过扩大澳洲头部企业项目合作，增长潜力翻倍。

3. 盈利能力突进：

• 毛利率大幅提升： 2024年上半年整体毛利率达32.1%，同比提升26个百分点，核心驱动为高毛利的软糖产品占比提高以及更积极的成本管控。
• 净利率稳定： 内生业务净利率维持高位；尽管子公司BF受一次性费用影响仍有亏损，但环比基本稳定。

4. 未来展望积极：

• 国内： 持续聚焦高价值客户，在跨境电商、美妆个护等领域拓展新渠道，预计下半年贡献新增量。
• 欧洲： 执行餐饮渠道客户深耕与中东、南欧等区域扩展，实现份额增长。
• 美洲： 库存调整影响基本消除了产品交付与新项目进展，BF子公司业绩协同提升，有望下半年逐步回稳。

5. 经营与财务预测：

• 公司预计2024-2026年收入分别为435亿元、499亿元、567亿元，同比增长分别是22%、15%、15%。
• 归母净利润贡献达39亿元、48亿元、59亿元，同比增速分别为40%、23%、22%。
• 估值仍具支撑，目标价调升至334元 (较2024年预测市值重估)，维持“买入”评级。

6. 风险关注：

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧
• 原材料成本波动上升
• 合作客户订单交付节奏
• 地缘与汇兑风险