20241025-太平洋-仙乐健康-300791.SZ-仙乐健康_国内需求疲软拖累整体表现_海外延续高增态势_5页_856kb

仙乐健康公司研究报告总结

太平洋证券于2024年10月25日发布证券研究报告，对仙乐健康（股票代码：300791）进行点评，维持“买入”评级，目标价3468元，较昨日收盘价2680元上涨。报告聚焦公司2024年前三季度业绩表现，分析国内需求疲软对整体拖累及海外市场的高增长态势。

2024年前三季度，公司实现营业收入3048亿元，同比增长2106%；归属于母公司净利润240亿元，同比增长2901%；扣除非经常性损益后净利润236亿元，同比增长2811%。其中，第三季度单季营收1058亿元，同比增长1043%；归母净利润85亿元，同比增长163%；扣非净利润82亿元，同比下降462%。业绩亮点主要来自海外市场，但国内需求疲软导致整体增速放缓。国内客户渠道变革，如线上跨境电商和新兴品牌分流传统大客户（直销、药企），使整体收入同比增速环比第二季度下降。

海外市场表现强劲：美洲实现双位数增长，主要因大客户份额提升和拉美新市场拓展，预计前三季度收入和订单超全年目标；欧洲保持约10%稳健增长，亚太维持高增态势，尤其是澳洲新客户贡献增量。Q3毛利率为29.63%，同比下降16.5个百分点，主要受国内高价值客户经营疲软影响。费用方面，销售费用率下降0.1%，管理费用率上升10%，财务费用率上升0.9%，导致净利率同比下降0.7个百分点至8.1%。公司BF业务减亏，但慢于预期，主要由于内部调整和供应链优化。

展望2024年第四季度，公司将加强国内渠道调整，优化团队交付能力，提升跨境电商业务，并预计中国地区收入环比改善。美洲和BF业务订单充足，欧洲保持稳健，亚太延续高速增长。预测2024-2026年收入分别为434亿元、497亿元、564亿元，同比增长率分别为2106%、1452%、1361%；归母净利润分别为36亿元、48亿元、59亿元，增长率为3239%、2901%、3276%。给予2025年17倍市盈率，一年目标价3468元。

风险包括食品安全、行业竞争加剧、原材料成本上涨、BF盈利不及预期、汇率波动和大客户订单交付问题。总体上，公司功能食品龙头地位稳固，海外市场驱动增长，但国内市场调整带来挑战。

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