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大类资产每周观察总结（20250407）

核心内容概述

本周大类资产观察报告指出，全球经济面临衰退预期，主要受到美国特朗普政府全面关税政策及大国反制措施的冲击，引发市场避险情绪升温。国内经济同样承压，房地产销售疲软、制造业内外需双弱、宏观刺激政策效果减弱，导致权益类资产价格承压。整体来看，大类资产呈现震荡偏弱的格局，但部分资产如国债、黄金、白银等因避险需求和流动性变化出现反弹机会。

主要观点

• 全球市场：贸易战引发全球经济衰退预期，避险情绪升温，美股和大宗商品等风险资产被抛售，流动性压力凸显。
• 国内市场：经济复苏乏力，房地产销售和制造业需求均承压，宏观刺激政策效果减弱，消费和民生福利方案增量不足。
• 资产配置建议：
  • 权益类：建议急跌多配上证50和沪深300（IF和IH），成长股和周期股需谨慎。
  • 债券类：国债和地方债融资需求强劲，建议国债期货急跌做多二债和五债，或多短空长套利。
  • 商品类：工业品预计震荡偏弱，建议急跌企稳多配有色、化工等金融属性品种；地产开工端品种反弹空配；农产品走势偏强，建议观望或择机做多豆类。
  • 货币类：黄金和白银因避险需求和美元信用下降受到支撑，建议持多黄金和企稳加多白银。

行情回顾

过去一月大类资产表现

• 美债领涨
• 中国债券次之
• 美元指数下跌
• A股表现弱于中国债券
• 港股下跌
• 贵金属调整
• 大宗商品整体下跌

大宗商品表现

• 燃油领涨
• 豆类反弹
• 沪锌领跌
• 南华工业品震荡偏弱
• 南华农产品调整偏多
• WTI原油震荡偏空

基本面分析

海外宏观

• 美国非农数据显示就业市场显著降温，失业率上升至4.2%，平均每小时工资同比增速下降至3.8%，非农就业人口变动为22.8万，高于预期。
• 通胀预期下降，实际利率走低，对风险资产形成压力。
• 美联储降息预期增强，预计2025年降息4次，幅度约100bp，时点分布在6月、7月、9月和12月。
• 美元指数震荡下跌，美元兑人民币维持高位震荡。

量化诊断

权益类

• 市场节奏：4月股市季节性震荡，先扬后抑。
• 逻辑分析：弱现实与美国关税政策扰动下，市场持续调整，建议企稳做多。

大宗商品

• 工业品：4月走势先扬后抑，受内需疲软和外需承压影响，预计震荡偏弱。
• 农产品：走势震荡偏强，建议观望或择机做多豆类。
• 商品策略：建议中性配置，急跌企稳多配外需化工、内需有色；反弹空配地产开工端品种。

利率类

• 利率走势：10-2Y价差震荡上行，收益率曲线走平。
• 策略建议：建议急跌波段做多短端债券，或多短空长套利。

货币供需分析

货币供应

• 央行OMO逆回购净回笼5亿元，流动性边际收紧。
• MLF投放7.5亿，到期3.8亿，流动性持续偏紧。

货币需求

• 国债和地方债融资需求前置发力，货币净需求强劲。

资金价格

• DR007、R001、SHIBOR隔夜分别下降至1.7%、1.66%、1.62%。
• 实体需求偏弱，资金价格走低。

期限结构

• 10年期国债收益率下降，收益率曲线持续走平。
• 国债与国开债信用利差长端缩窄。

实体经济分析

房地产

• 30大中城市商品房周成交面积回落至294.7万平方米，同比下滑7.7%。
• 二手房销售季节性下降，地产新政效果减弱，关注刚需支撑。

服务业

• 地铁客运量维持高位，周度日均8550万人次，较去年同期增长4.6%。
• 服务业活动趋于平稳，交通拥堵延时指数下降。

制造业

• 产能利用率涨跌分化，外需相关产业链开工率小幅下降。
• 制造业内外需企稳，但需关注财政资金到位对需求的提振。

风险提示

• 美国贸易战影响
• 美国通胀和就业扰动
• 国内实体经济恢复不及预期
• 俄乌问题扰动

宏观日历

本周重点关注以下数据：

• 中国：
  • CPI同比（4月10日）
  • CPI环比（4月10日）
  • PPI同比（4月10日）
  • 社会融资规模（4月11日）
  • 新增人民币贷款（4月11日）
• 美国：
  • CPI环比（4月10日）
  • 初请失业金人数（4月10日）
  • 核心CPI环比（4月10日）
  • PPI同比（4月11日）
  • PPI环比（4月11日）
  • 密歇根大学通胀预期（4月11日）
  • 密歇根大学消费者信心指数（4月11日）

总结

本周大类资产表现受贸易战和经济衰退预期影响，整体偏弱。建议投资者在风险资产中逢高减配成长股，多配周期股；商品方面，急跌企稳多配有色、化工，反弹空配地产相关品种；利率债方面，建议持多或急跌做多；黄金和白银因避险需求和美元走弱而受到支撑。整体需关注宏观政策和经济数据的后续变化，谨慎应对市场波动。