20220830-东兴证券-江苏银行-600919.SH-盈利增速抬升_净息差逆势走阔_8页_532kb

江苏银行（600919）总结

核心内容

江苏银行在2022年上半年展现出强劲的盈利增长，营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长14.2%、15.5%、31.2%。净息差逆势提升，达到2.36%，主要得益于生息资产收益率上升及计息负债成本率下降。同时，资产质量持续改善，不良率降至0.98%，拨备覆盖率提升至340.6%。公司还通过财富管理业务实现了手续费及佣金净收入的快速增长。

主要观点

• 盈利增长显著：江苏银行上半年盈利能力显著提升，主要由规模扩张、净息差走阔、非息收入稳健增长及拨备计提力度温和等因素共同驱动。
• 区域经济支撑：江苏经济发达，信贷需求旺盛，为江苏银行的业务发展提供了坚实基础。公司作为长三角地区最大的城商行，拥有较强的区域竞争优势。
• 战略定位清晰：公司聚焦零售与小微业务，零售业务转型稳步推进，小微贷款在省内市场份额领先。同时，加速布局财富管理业务，提升中间业务收入。
• 资产负债结构优化：公司通过调整贷款结构，加大小微贷款投放，有效提升了生息资产收益率。负债端则受益于同业资金市场利率下行，计息负债成本率下降。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2022年上半年营收351.1亿元，同比增长14.2%；归母净利润133.8亿元，同比增长31.2%。
• 净息差：1H22净息差为2.36%，较2021年提升8BP。
• 资产质量：6月末不良率0.98%，环比下降5BP；拨备覆盖率340.6%，环比提升10.6pct。
• 非息收入：手续费及佣金净收入35.9亿元，同比增长14.8%；代理手续费收入26亿元，同比增长12.3%。
• 零售AUM：6月末零售AUM达10478亿元，同比增长13.57%。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别同比增长30.5%、27.5%、27.0%。
• 估值：8月29日收盘价7.01元/股，对应0.62倍2022年PB。
• 评级：维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 经济失速下行可能导致资产质量恶化；
• 疫情持续扩散可能影响正常经营；
• 监管政策变动可能带来不确定性。

业务结构

• 贷款增长：上半年新增贷款1342亿元，同比增长15.2%；对公贷款占比高，主要投向基建类（34.6%）、制造业（24.0%）、批发零售业（11.7%）。
• 小微贷款：小微贷款占比较年初提升2.63pct至36.95%，贷款收益率逆势提升5BP至5.41%。
• 零售业务：零售战略转型持续推进，个贷占比逐年提升，信用卡和消费贷持续发力。

财务指标预测

资产负债结构

• 资产端：生息资产收益率提升至4.59%，贷款收益率提升至5.41%。
• 负债端：计息负债成本率下降至2.46%，存款付息率微升2BP。
• 资本状况：核心一级资本充足率逐步下降，但仍保持在合理水平；资产负债率维持稳定。

战略优势

• 国资背景：前十大股东中国资持股占比近四成，具备较强的地方政企合作能力。
• 区域优势：深耕江苏市场，受益于区域经济高质量发展。
• 业务特色：零售与小微业务特色鲜明，具有可持续增长潜力。

分析师信息

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，从事银行行业研究。

投资评级体系

• 公司评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，仅作为投资者决策参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，仅供参考，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行承担投资风险。