20210825-光大证券-江苏银行-600919.SH-2021年半年报点评_营收盈利增速均破20_奠定头部城商行坚实基础_7页_911kb

江苏银行2021年半年报总结

核心内容

江苏银行在2021年上半年实现营收和盈利增速均突破20%，成为唯一一家达到此水平的上市城商行。其营业收入为307.37亿元，同比增长22.7%；归母净利润为101.99亿元，同比增长25.2%。公司资产规模和盈利能力持续增强，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 营收与盈利增长显著：江苏银行上半年营收和盈利增速均超20%，其中归母净利润同比增长27.8%，增幅较Q1提升33个百分点。
• 资产结构优化：公司贷款结构持续优化，重点支持高端制造业和租赁与商务服务业，同时压降低收益票据资产，有助于缓解贷款收益率下行压力。
• 负债结构调整：公司存款增长相对偏慢，但通过吸收市场类负债（如同业负债）改善负债成本，尽管导致资产负债期限错配，但流动性指标有所下降。
• 资产质量改善：不良贷款率降至1.16%，拨备覆盖率提升至282.14%，显示公司风险抵补能力增强。
• 资本充足率承压：核心一级资本充足率下降，但盈利增长和留存收益可部分缓解压力，公司有较强转股诉求。

关键信息

营收与盈利表现

• 上半年营业收入：307.37亿元，同比增长22.7%
• 上半年归母净利润：101.99亿元，同比增长25.2%
• 净利息收入同比增长33.2%
• 净利息差为2.29%，较2020年末提升15个基点

资产与负债结构

• 总资产同比增长14.7%，生息资产同比增长14.5%
• 贷款余额同比增长17%，占生息资产比重达53.3%
• 存款占付息负债比重为63.7%，较2020年末提升1.65个百分点
• 同业负债增长369.72亿元，NCD压降108.9亿元

贷款结构

• 对公贷款增量为1173.8亿元，零售贷款增量为460.24亿元
• 制造业贷款增量占比为19.71%，租赁与商务服务业贷款增量占比为26.15%
• 房贷增量占比为9.5%，同比下降18.11个百分点

财务指标

• 净利息收入：416.14亿元，同比增长19.43%
• 非息收入：205.2亿元，同比增长1.3%
• 净手续费及佣金收入：69.63亿元，同比增长28.4%
• 信用及其他减值损失增长224.55亿元

资产质量

• 不良贷款率：1.16%，较Q1下降8个基点
• 拨备覆盖率：282.14%，较Q1提升543个基点
• 逾期90天以上贷款/不良贷款：68.03%，较2020年末提升20.75个百分点
• 不良净生成率：0.67%，较2020年末下降31个基点

资本充足率

• 核心一级资本充足率：8.48%，较Q1下降29个基点
• 一级资本充足率：10.83%，较Q1下降38个基点
• 资本充足率：13.23%，较Q1下降43个基点

盈利预测与估值

风险提示

• 政策过度收紧可能对实体经济造成冲击
• 信用风险压力可能增加

评级

• 维持“买入”评级
• 当前股价对应PB分别为0.67/0.60/0.54，预期未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上

财务报表与盈利预测

资本充足率

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告
• 分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系

法律主体声明

• 报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格
• 本公司及其关联机构可能持有报告提及公司证券头寸，或提供相关服务
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制、转载等

公司信息

• 江苏银行：600919.SH
• 总股本：147.70亿股
• 总市值：1013.20亿元
• 一年最低/最高：5.08/7.63元
• 近3月换手率：60.83%