20210414-兴业研究-评2021年3月进_出口数据_出口边际走弱_进口强劲上行_7页_4mb

2021年3月中国进出口数据总结

核心内容

2021年3月，中国出口和进口数据呈现出显著的分化趋势。出口增速从高基数效应中回落，而进口增速则大幅上行，导致贸易顺差收窄至疫情爆发以来的最低水平。这一变化反映了全球制造业复苏背景下，我国出口面临总需求上升但份额下降的挑战，同时输入型通胀压力上升，进口表现强劲。

主要观点

出口：虽强但未达预期

• 出口增速回落：3月出口同比增速为30.6%，较1-2月下降30个百分点，低于市场预期的38.0%和分析师预期的40.0%。
• 低基数效应减弱：尽管出口仍保持两位数增长，但增速已从高基数效应中回落，显示实际增长动力有所减弱。
• 全球需求强劲：美国和全球制造业PMI均创历史新高，表明海外需求强劲复苏。
• 出口份额受挤压：我国出口在亚洲主要经济体中的份额自2020年12月以来连续下降，印度等国出口复苏对我国出口份额形成压力。

进口：输入型通胀进行时

• 进口增速大幅上升：3月进口同比增速达38.1%，较1-2月上升15.9个百分点，远超市场预期的24.4%和分析师预期的30.0%。
• 大宗商品拉动明显：原油、铁矿砂及其精矿、农产品和铜等主要大宗商品进口量价齐升，对进口增速形成显著拉动。
• 原油进口影响显著：我国原油进口依赖度高达70.8%，3月原油进口单价首次出现正增长，带动进口同比达32.7%。
• 铁矿石与铜进口同步增长：铁矿石进口量增长18.9%，单价增长78.8%；未锻造铜及铜材进口量增长25.0%，单价增长42.3%，显示国内需求强劲。

关键信息

数据概览

• 出口：3月同比30.6%，前值60.6%，市场预期38.0%，分析师预期40.0%。
• 进口：3月同比38.1%，前值22.2%，市场预期24.4%，分析师预期30.0%。
• 贸易顺差：138.0亿美元，前值1032.5亿美元，市场预期520.0亿美元，分析师预期554.7亿美元。

分析结论

• 出口趋势：未来出口增速或逐步边际回落，主要受低基数效应减弱及海外经济体市场挤占影响。
• 进口趋势：由于大宗商品价格维持高位及国内需求强劲，进口增速中枢将较2020年显著上移，输入型通胀压力上升。

未来展望

• 出口：低基数效应减弱叠加海外需求竞争加剧，出口增速或将逐步回落。
• 进口：大宗商品价格高位运行及国内需求不弱，将支撑进口增速中枢上移，输入型通胀风险增加。

关键词

• 进口
• 出口
• 输入型通胀
• 贸易顺差
• 全球制造业复苏

分析师信息

• 蒋冬英：宏观研究部分析师

  • 电话：021-22852639
  • 邮箱：880208@cib.com.cn

• 鲁政委：兴业银行首席经济学家，华福证券首席经济学家

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