20210414-上海证券-2021年3月外贸数据点评_价格上涨支撑进口强于出口_7页_690kb

上海证券研究报告总结：2021年3月外贸数据点评

核心内容概述

2021年3月，中国外贸进出口数据表现强劲，出口同比增长20.7%，进口同比增长27.7%。尽管出口增速较上月略有回落，但整体仍保持较高增长水平。进口增速显著高于出口，导致当月贸易顺差降至879.8亿元，创近期新低。这一变化主要由进口商品价格持续上涨驱动，反映出全球市场对大宗商品需求的上升以及中国宏观经济的强劲复苏。

主要观点

1. 外贸保持强劲增长

• 出口表现：3月出口增长20.7%，尽管较上月有所回落，但与2019年同期相比仍保持16%的增速，显示出口韧性。
• 进口表现：3月进口增长27.7%，高于上月，且与疫情前水平相比增速在30%以上，表明进口市场受到价格因素显著拉动。
• 贸易顺差下降：受进口增长影响，3月贸易顺差降至879.8亿元，为近期新低，显示贸易结构变化。

2. 市场波动性增加

• 全球疫情缓解：随着疫苗接种率提升和北半球天气转暖，全球疫情缓解趋势显现，市场预期改善。
• 通胀预期升温：海外流动性泛滥背景下，大宗商品价格持续上涨，PPI迅速回升，CPI维持低位，引发市场对周期品价格上涨的预期。
• 宏观政策影响：财政宽松和货币平稳的组合政策保持不变，为资本市场中长期向好奠定基础，但短期市场波动性或将上升。

3. 价格压力影响贸易顺差

• 进口主导增长：进口增长主要由大宗商品价格上涨推动，尤其是铁矿砂、铜矿砂、大豆等，进口价格同比涨幅显著。
• 出口增速回落：随着海外疫苗接种完成，防疫物资出口下降，传统优势产品如机电产品、劳动密集型产品出口虽保持增长，但增速有所放缓。
• 未来趋势预测：预计随着基数效应减弱，出口增长将逐步回落，年底或出现同比收缩；而进口增长或将维持高位，影响高顺差局面，进而对外汇储备增长形成压力。

关键数据

贸易结构优化

• 一般贸易增长：一季度一般贸易进出口5.19万亿元，同比增长32%，占外贸总值的61.2%，比去年同期提升1.3个百分点。
• 加工贸易增长：一季度加工贸易进出口1.91万亿元，同比增长22.5%，占22.6%。

海外经济复苏带动外需增长

• 主要贸易伙伴增长：东盟、欧盟、美国和日本分别为中国前四大贸易伙伴，分别增长26.1%、36.4%、61.3%和20.8%。
• “一带一路”与RCEP增长：对“一带一路”沿线国家和RCEP贸易伙伴进出口分别增长21.4%和22.9%。

主要出口商品表现

• 机电产品：出口2.78万亿元，增长43%，占出口总值的60.3%。
• 劳动密集型产品：出口虽有回落，但增速仍客观。
• 防疫物资：包括口罩在内的纺织品出口增长30.6%。

事件影响与趋势判断

• 短期波动增加：市场对周期品价格上涨预期强烈，可能导致结构性调整和波动性上升。
• 政策对冲需求：为维持货币平稳，国内降准对冲概率上升，但货币政策总体保持中性稳健。

投资评级体系说明

• 债券投资评级：根据安全性、收益性、流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 评级定义：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 评级基准：
  • 安全性：结合主体评级与债项评级，评估经营和财务前景。
  • 收益性：参考市价与中债估值差距、STW（短期波动）。
  • 流动性：评估融资适当性与交易规模。

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