光伏行业动态点评：光伏20年消纳空间提升，电池片盈利底部已现-20200410-西南证券-10页_1mb

光伏20年消纳空间提升，电池片盈利底部已现总结

核心内容概述

本报告分析了2019年度光伏发电市场环境监测评价结果，指出国内光伏电站运营环境持续优化，弃光率下降，有利于提升运营效率。同时，报告重点讨论了光伏电池片行业现状，认为电池片盈利底部已现，未来盈利能力有望回升，并特别推荐通威股份作为重点投资标的。

主要观点与关键信息

1. 光伏发电市场环境监测评价结果

• 2019年评价结果：

  • 红色区域：西藏
  • 橙色区域：天津、河北、四川、云南、陕西Ⅱ类资源区、甘肃Ⅰ类资源区、青海、宁夏、新疆
  • 绿色区域：其余地区

• 2020年竞价省份变化：

  • 新疆、甘肃由红色变为橙色，新增为竞价省份
  • 内蒙、山东等多个地方由橙色变为绿色，意味着其光伏运营环境进一步改善

• 市场环境趋势：

  • 2016~2019年国内光伏电站运营环境不断优化，弃光率逐年下降
  • 光伏电站运营效率持续提升，有利于行业发展

2. 电池片行业现状分析

• 价格与盈利状况：

  • 单晶PERC电池片价格已跌至 $0.85\sim 0.88$ 元/W
  • 全行业基本处于亏损状态，但盈利底部已现

• 盈利底部已现的原因：

  1. PERC产能扩张高峰已过：2019年PERC产能同比增长120.3%至130GW，导致价格雪崩，但2020年产能扩张放缓
  2. 折旧成本占比低：仅占3~4%，产能出清相对容易
  3. 行业集中度提升：CR10提升至58%左右，龙头企业定价权增强

3. 电池片行业集中度提升因素

• 行业洗牌：经历多轮兴衰，小企业逐步退出市场
• 成本结构变化：硅料、硅片成本下降空间有限，组件占EPC成本比重下降，电池片成为降低成本的关键环节
• 技术与产能扩张：自2016年起，通威、隆基、爱旭等企业大幅扩产，推动电池片环节集中度提升

4. 通威股份的竞争力分析

• 产能与技术优势：

  • 公司于2013年组建通威太阳能，现已成为全球最大的电池片生产企业
  • 2019年已形成20GW电池片产能，其中17GW为单晶PERC电池片
  • 2020年计划再扩产10GW单晶电池片，产能将达30GW

• 成本优势：

  • 非硅成本：PERC单晶电池片降至0.23~0.24元/W，普通多晶降至0.22~0.23元/W
  • 行业领先：两类电池产品成本均优于行业平均水平，毛利率高于同行

• 自动化与管理能力：

  • 2015年起进行产线自动化改造，单GW对应生产工人数量持续下降
  • 合肥多晶产线约350人/GW，成都一期单晶产线约300人/GW，后续产线进一步下降至250人/GW

• 单位投资成本下降：

  • 2015年：11.16亿元/GW
  • 2017年：8.7亿元/GW
  • 2018年：6~7亿元/GW
  • 2019年：3亿元/GW

• 产能利用率高：

  • 2018年产能利用率达101.9%，远高于全球行业平均水平

5. 投资评级与盈利预测

6. 风险提示

• 海外疫情影响：可能影响海外光伏装机需求，进而影响行业整体发展

行业数据概览

重点推荐公司

• 通威股份：因优异的管理能力和后发优势，在电池片成本、毛利率、产能利用率等方面领先行业，具备较强的投资价值

结论

光伏行业2019年市场环境进一步改善，弃光率下降，运营效率提升。电池片行业虽目前面临价格下跌与亏损，但盈利底部已现，未来有望企稳回升。通威股份凭借自动化改造、精细化管理和产能扩张，在行业中占据领先地位，被推荐为“买入”标的。