20221025-国金证券-通威股份-600438.SH-电池片盈利持续扩张_看好组件业务表现_4页_1mb

通威股份 (600438.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

通威股份作为光伏行业的龙头企业，在2022年三季报中表现出强劲的业绩增长，前三季度归母净利润达217.3亿元，同比增长265.5%。其中，第三季度归母净利润95.07亿元，同比增长219%，环比增长35%，超出市场预期。公司依托硅料和电池片业务的双轮驱动，业绩表现亮眼，展现出强大的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 硅料业务表现强劲：受益于行业高景气度和硅料价格持续上涨，公司硅料业务在Q3实现量利齐升，测算出货量约7万吨，权益出货5.6-5.8万吨。
• 电池片盈利持续扩张：公司多次上调电池片报价，尤其在大尺寸PERC电池片领域，盈利空间显著提升，Q3盈利达到约6分/W，成本下降进一步推动盈利扩张。
• 组件业务快速扩张：公司拟在盐城投资40亿元建设25GW高效光伏组件项目，布局清晰，进展顺利。国内中标央国企组件招标项目，海外获得TÜV北德实验室认可资质，进一步巩固其市场地位。
• 业绩预测与盈利预期：分析师调整2022-2024年净利润预测至277亿元、211亿元、245亿元，对应EPS分别为6.16元、4.68元、5.45元，维持“买入”评级。
• 市场表现与估值：当前股价为47.37元，市盈率（P/E）为9.02，市净率（P/B）为2.37，显示公司估值处于合理区间，具备上涨潜力。

关键信息

财务数据概览

市场数据

• 总股本：45.02亿股
• 已上市流通A股：45.02亿股
• 总市值：2,132.46亿元
• 年内股价最高最低：67.75元 / 34.45元
• 沪深300指数：3627
• 上证指数：2976

业绩简评亮点

• Q3业绩超预期：归母净利润95.07亿元，同比增长219%，环比增长35%，贴业绩预告上限。
• 硅料价格持续上涨：行业高景气度带动硅料业务增长，公司包头二期产能快速爬产。
• 下游需求强劲：国内新增装机量环比增长21%，反映市场对高盈利的接受度提升。
• 组件业务布局清晰：国内订单快速增加，海外认证顺利，推动组件业务增长。

投资建议与评级

• 维持“买入”评级：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 盈利预期：2022年净利润277亿元，对应EPS 6.16元；2023年净利润211亿元，对应EPS 4.68元；2024年净利润245亿元，对应EPS 5.45元。

风险提示

• 疫情超预期恶化：可能影响公司生产与供应链。
• 行业扩产规模超预期：可能导致价格竞争加剧。
• 技术路线变化：新技术的出现可能影响现有业务盈利能力。

附录：市场相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

总结

通威股份凭借在硅料和电池片领域的领先地位，以及组件业务的快速扩张，展现出强劲的盈利能力与市场竞争力。公司业绩表现优异，市场对其未来增长充满信心。尽管存在一定的市场风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司有望在合理盈利水平下持续增长。