生猪月报：现货驱动，生猪近端维持偏空-20231103-五矿期货-35页_1mb

现货驱动，生猪近端维持偏空

核心内容概述

本报告分析了2023年11月生猪市场的供需、期现价格、成本、利润及库存等多方面因素，指出当前生猪市场整体偏弱，短期价格难有明显上涨动力，近端合约宜维持偏空思路。

主要观点

• 现货价格疲弱：10月份猪价大幅下跌，主要由于肥猪和母猪供应释放，需求疲软，局部疫病引发恐慌情绪，二育入场谨慎，价格创年内低点。
• 11月市场展望：供应端仍处增势，理论出栏量达到年内高点，交易均重缓慢上行，需求短期难有亮点，但降温后或有缓慢增量，且关注腌腊备货需求的提振。
• 价格走势预期：11月现货或先落后稳，整体偏弱，月后期或有上涨可能，但空间有限。
• 期现市场表现：现货偏弱，月间反套现象明显，表明市场对近端合约的预期偏乐观，远端则因产能去化担忧而承压。
• 供应端分析：四季度至春节前出栏任务偏重，母猪数据与仔猪出生数推导出供应仍偏充裕，集团出栏计划及规模场出栏量维持环比增加。
• 需求端分析：消费同比恢复，但未达预期；春节消费增量可期，但需理性看待，避免过度乐观。
• 成本端：养殖成本维持稳定，外购仔猪育肥与合同农户（放养）成本略有下降，但整体仍偏高。
• 利润与库存：养殖利润偏低，冻品库存增加，年底仍有入库压力，进一步支撑价格下行预期。

关键信息

1. 月度评估及策略推荐

• 现货端：10月猪价大幅走低，河南均价月落2.4元至13.6元/公斤，四川均价月落1元至14.7元/公斤。
• 供需格局：供需回归均衡后，价格继续上涨动力不足，短期内仍偏空。
• 策略建议：
  • 单边策略：01合约逢高抛空，若持仓急剧扩大，可减仓或反手。
  • 推荐周期：未来1-2个月。
  • 盈亏比：2:1。
  • 推荐等级：二星。
• 盘面估值：各合约保有一定升水，近端合约反映乐观消费预期，远端合约则包含产能去化的担忧。

2. 期现市场

• 现货走势：10月猪价疲弱下行，11月可能先落再稳，整体偏弱。
• 基差与价差：现货偏弱，月间反套现象明显。
• 仔猪与母猪价格：仔猪价格与母猪价格整体稳定，但存在局部波动。
• 出栏结构：小猪占比先增后减，表明前期猪病有所增加，但目前缓解；大猪占比偏小，结构性缺大猪现象持续。

3. 供应端

• 能繁母猪：11月后理论出栏或有减量，但幅度有限；四季度出栏量维持偏高。
• 供应压力：10月后压栏和二育，以及春节后提前出栏，导致年底供应充裕。
• 出栏计划：集团出栏任务偏重，规模场出栏量维持环比增加。
• 中期供应：从仔猪数据推导，未来四季度供应压力仍大。

4. 需求端

• 消费恢复：同比消费有所恢复，但未达预期；春节消费增量可期，但需理性看待。
• 屠宰量与开工率：屠宰量维持偏高，开工率稳定，但毛利偏低。
• 价差与价量：白条-生猪价差维持稳定，价量关系未明显改善。
• 鲜冻价差：鲜品-冻品价差稳定，鲜销率处于淡季水平。

5. 成本端

• 养殖成本：不同规模的自繁自养和外购仔猪育肥成本均维持稳定，但整体仍偏高。
• 断奶仔猪育肥成本：外购仔猪育肥成本下降，合同农户成本略有上升。
• 成本趋势：不考虑成活率时，成本进一步下降，但对价格支撑有限。

6. 利润和库存

• 养殖利润：外购仔猪和自繁自养利润均偏低，反映市场对价格的悲观预期。
• 冻品库存：冻品库存增加，年底仍有入库压力，进一步压制价格。
• 库存率：冻品月度库存率维持高位，表明市场供应偏多，需求偏弱。

总结

综上所述，生猪市场短期内受供应过剩和需求疲软影响，价格偏弱运行。尽管11月可能有部分需求回暖，但整体上涨动力不足，市场情绪偏悲观，叠加疫病风险，现货或整体易跌难涨。近端合约因乐观消费预期维持升水，远端合约则因产能去化担忧承压，建议短线维持偏空思路，关注11月供需变化及市场情绪动向。