信用债市场周度回顾总结（2017年6月11日）
核心内容
本报告总结了2017年6月5日至6月11日期间信用债市场的一级市场发行情况与二级市场表现，分析了市场流动性、信用利差变化以及市场参与者的行为趋势，为投资者提供了市场动态和投资建议。
一级市场分析
市场概况
- 信用债发行与到期量同步增加，但净融资仍为负值。本周新债供给达到936.8亿元，为5月以来最高值。
- 短融、中票发行规模扩张，但短融净融资进一步下滑，中票净融资有所回升。
- 公司债发行规模下降，部分行业如建筑装饰、公用事业、房地产等发行较多。
行业分布
- 短融发行：公用事业（75亿）、综合（68亿）、采掘（65亿）、交通运输（45.5亿）为前四名。
- 中票发行：综合（54亿）、房地产（25亿）、生物医药（24亿）、公用事业（15亿）为前四名。
- 公司债发行：建筑装饰行业占比最大，发行40亿元；公用事业、房地产也有较多发行。
取消发行情况
- 本周共16只债券取消发行，规模达130.8亿元，与节前表现接近。
- 取消债券以短融为主，1年及以下的共有10只。
- 主体评级方面，AA+及以上债券占比仍较高，但AA-债券如17宏河债和17天源债也出现取消发行情况。
- 低等级债券取消发行，可能对弱资质主体的再融资能力产生负面影响，导致信用风险上升。
二级市场分析
市场表现
- 短端中票收益率上行，流动性仍是影响信用债市场的主要因素。
- 城投债收益率分化，AA-各期限城投债收益率均上行，而3年及以上的高等级城投债收益率有所回落。
- 中短票收益率小幅回落，但1年期债券收益率继续冲高。
信用利差变化
- 低等级城投债信用利差持续走阔，而高等级城投债信用利差多数收窄。
- 中票信用利差多数收窄，但AAA及AA的1年期中票信用利差走阔。
- 中短票与城投债的高等级利差接近历史中枢，对负债端稳定的机构更具吸引力。
- 低等级信用利差仍处于历史较低水平，存在走阔压力，同时流动性压力向实体蔓延，导致信用风险上升。
估值波动
- 产能过剩和非过剩行业活跃个券估值波动分化，部分个券估值大幅上调。
- 成交量清淡，市场配置意愿谨慎。
高收益利差指数
- 高收益利差指数小幅震荡，主要个券收益率上行。
- 流动性偏紧，多数高收益个券估值上调，但调整幅度远低于2013年6月。
投资建议
行业评级
- 推荐：相对表现优于市场。
- 中性：相对表现与市场持平。
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级
- 买入：相对大盘涨幅大于15%。
- 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间。
- 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间。
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
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