20230215-天风证券-公用事业行业研究周报_煤价下跌带动火电盈利修复_组件降价看好分布式光伏放量_14页_1mb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

火电盈利修复

2023年2月，动力煤价加速下跌，秦皇岛Q5500动力煤平仓价已跌破1000元/吨，较节前下降225元/吨。主要因素包括：

• 终端库存高企：沿海八省电厂库存升至3340万吨，创2020年以来正月最高水平；环渤海九港库存升至2700万吨以上，周环比增长100万吨。
• 需求疲弱：终端用户进入用煤淡季，负荷偏低；长协煤陆续到厂，市场采购低迷。
• 澳煤进口限制放开：首艘澳煤运输船抵达中国，预计3月份到港，价格比内贸煤低约100元/吨，对国内煤价形成冲击。

在煤价下行带动下，火电企业盈利有望修复。建议关注的火电企业包括：【中国电力】【华润电力】【宝新能源】【粤电力】【华能国际】。

分布式光伏装机放量

2023年工商业分布式光伏装机有望放量，主要理由如下：

• 电价易涨难跌：电力供需偏紧背景下，工商业主消纳部分电价与当地工商业用电价格挂钩，预计度电收入稳定或上涨。
• 组件价格下跌：光伏组件价格进入下降通道，组件价格由2.0元/W下跌至1.5元/W，可提升全投资IRR约2.2个百分点。
• 商业模式：采用“自发自用、余电上网”模式，电价高于上网电价，工商业主消纳比例越高，收益率越高。

建议关注的分布式光伏企业包括：【芯能科技】【南网能源】【罗曼股份】【港华智慧能源】。

主要观点

• 煤价下跌将推动火电企业盈利修复，建议关注火电板块。
• 工商业分布式光伏在电价易涨难跌及组件降价的双重利好下，投资收益率有望提升，建议关注相关企业。
• 电力供需偏紧背景下，分布式光伏具有稳定收入预期。

关键信息

• 煤价下跌：2月13日秦皇岛Q5500动力煤平仓价为990元/吨，较节前下降225元/吨。
• 澳煤进口：首批澳煤抵达中国，预计3月到港，价格比内贸煤低约100元/吨。
• 光伏组件价格：2月8日，集中式与分布式光伏组件价格分别为1.73元/W和1.76元/W，较年初下降0.09元/W。
• IRR测算：在组件价格由2.0元/W下跌至1.5元/W、发电利用小时数1100h、工商业主自用比例75%的假设下，全投资IRR有望提升2.2个百分点。
• 投资建议：火电板块建议关注【中国电力】【华润电力】【宝新能源】【粤电力】【华能国际】；分布式光伏板块建议关注【芯能科技】【南网能源】【罗曼股份】【港华智慧能源】。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 疫情超预期反弹
• 煤炭价格波动
• 硅料价格大幅上涨
• 用电量需求不及预期

行业投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资标的：
  • 火电：【中国电力】【华润电力】【宝新能源】【粤电力】【华能国际】
  • 分布式光伏：【芯能科技】【南网能源】【罗曼股份】【港华智慧能源】

行业动态

• 河南省：发布《河南省碳达峰实施方案》，目标到2025年非化石能源消费比重提高5个百分点，可再生能源装机容量达到5000万千瓦以上。
• 广东省：推进分布式光伏发电，力争到2030年风电和光伏发电装机容量达到7400万千瓦以上。
• 天津市：实施农房屋顶光伏行动，推进绿色建材下乡。
• 河北省：发布《河北省减污降碳协同增效实施方案》，目标到2025年非化石能源占能源消费总量13%以上。
• 工信部：发布2022年度绿色制造名单，涵盖绿色工厂、绿色设计产品等。
• 焦作市：发布“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划，推动清洁能源发展。

重点公司公告

• 高能环境：中标西藏玉龙铜业尾矿库项目，金额25,477万元；子公司申请贷款5,000万元。
• 景津装备：控股股东减持股份，持股比例由50.9138%降至44.9156%。
• 华能国际：发行2023年度第三期超短期融资券25亿元，发行利率1.83%；发行第二期中期票据30亿元，利率3.74%。
• 长江电力：收购云川公司100%股权，发行价格18.27元/股。
• 华润电力：王小彬因退休退任执行董事、高级副总裁。
• 上海电力：发行2023年度第一、二期超短期融资券，总额37亿元。
• 大唐发电：向四川大唐国际新能源有限公司增资约0.59亿元。

行业数据跟踪

• 煤价：截至2月10日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为1015元/吨，环比下降13.6%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存为637万吨，环比增加11.4%。

历史估值

• 电力行业：历史估值波动较大，需关注当前估值水平。
• 燃气行业：与电力行业类似，历史估值存在较大变化。

行情回顾

• 上周电力行业涨幅前10个股包括：上海洗霸（+43.81%）、德创环保（+17.78%）、粤电力A（+11.05%）等。
• 涨幅前5个股中，粤电力A、天富能源、理工能科等表现较好。
• 跌幅前5个股包括：*ST博天（-5.85%）、国电电力（-5.50%）、华能水电（-4.45%）等。

总结

2023年2月，火电行业受益于煤价下跌，盈利修复可期；分布式光伏行业在电价易涨难跌及组件价格下降的背景下，投资收益率有望提升，装机放量值得期待。建议关注火电和分布式光伏相关标的。同时，行业政策推进和市场动态对投资前景具有重要影响，需关注政策变化及市场风险。