20130915-招商证券-投资策略周报_疯狂过后是黯淡_17页_1mb

A股投资策略深度报告总结

核心内容概述

本报告为招商证券于2013年9月15日发布的投资策略周报，核心内容聚焦于A股市场当前的估值水平、市场反弹空间及潜在风险，以及不同行业和板块的表现与投资策略建议。报告指出市场反弹空间有限，后续存在多个风险点，包括美联储QE退出、经济数据波动、CPI超预期回升以及改革措施未达预期等。同时，报告对多个行业及重点股票进行了分析，并提出了相应的投资建议。

主要观点

市场估值与盈利

• A股估值：沪深300的13PE为8.87，14PE为7.81，市净率1.45。
• AH股溢价：103.22。
• 市场表现：上周市场震荡反弹，但创业板和成长股因资金面限制出现较大跌幅，尤其是TMT板块。

潜在风险点

1. 美联储QE退出：9月中下旬可能对市场造成影响，需警惕央行对冲不足。
2. 经济数据波动：9月经济数据可能再次回落，10月中旬可能是短期波动高点。
3. CPI超预期回升：预计10-11月CPI可能攀升，四季度货币政策或将再度紧缩。
4. 改革措施未达预期：11月中下旬可能因改革措施低于预期或靴子落地而产生风险。

投资策略

• 长期看好行业：医药和大众消费品，但需等待调整后择机买入。
• 成长股：估值风险日渐积累，需谨慎对待。
• 周期和主题股：建议在冲高过程中减仓，以规避后续可能的风险。

关键信息

海外宏观

• 美国经济：8月零售销售增长缓慢，密歇根大学消费者信心指数降至今年最低，QE退出预期增强。
• 欧元区经济：工业产出大幅下降，引发对经济复苏的质疑，欧洲央行维持低利率政策。
• 日本经济：第二季度GDP增速提升，经济逐步企稳。

国内宏观经济与政策

• 8月份数据：工业增加值、社会消费品零售总额等数据改善，但环比无明显提升，可能是短期波动高点。
• 社会融资：8月份社会融资规模回升，M2和M1增速提高，新增人民币贷款高于预期。
• CPI与PPI：CPI增速略降，PPI降幅收窄，预计四季度CPI可能攀升。
• 政策动态：上海自贸区即将揭牌，民营银行管理办法出炉，以房养老试点将启动，沪深交易所实施并购重组分道制审核。

行业比较

• 可选消费：房屋销售增速可能继续下滑，但汽车销量迎来旺季，空调内销小幅回升。
• 必需消费：大众食品维持高增长，白酒复苏前景堪忧，旅游和零售有望维持回升。
• 中游制造业：工程机械销量低于预期，钢铁、水泥价格上涨预期仍存，化工部分子行业景气向好。
• 上游：基本金属和动力煤价格继续下跌，炼焦煤价格超跌反弹。
• 交运：BDI运价暴涨，但产能过剩制约反弹；铁路货运和客运量企稳回升，改革预期强烈。

资金供需与盈利预测

• 短期资金利率：稳定，但需警惕美联储QE退出及节假日资金需求集中释放带来的压力。
• 业绩预期：上周业绩预期上调与下调行业参半，部分行业如黑色金属、餐饮旅游表现较好。

重点股票推荐

结论

本报告认为，市场反弹空间有限，后续需关注多个风险点，如美联储QE退出、经济数据波动、CPI超预期回升及改革措施未达预期等。在策略上，长期看好医药和大众消费品，但需等待调整后择机买入；成长股估值风险积累，应谨慎对待；周期和主题股建议在冲高中减仓。重点推荐的股票覆盖多个行业，具备较强的盈利能力和增长潜力。