20180527-天风证券-可转债市场周报_为何新券上市定价较低_7页_563kb

可转债市场周报（2018.5.27）总结

核心内容

本报告分析了2018年5月27日可转债市场的情况，重点探讨了近期新券上市定价较低的原因，并展望了市场未来策略。

主要观点

新券定价较低的原因

1. 权益市场整体平淡
   权益市场波动较小，投资者对转债的关注度不高，市场热情不足，导致新券上市时的估值偏低。

2. 转债上市数量增加，机构研究覆盖不足
   随着转债市场扩容，机构的研究力量难以覆盖所有转债，造成部分新券定价不合理。

3. 新券资质一般
   部分新券评级较低，影响投资者参与意愿，同时反映出对相关个券的悲观预期。

市场展望

• 尽管金融板块整体受到担忧，尤其是银行股的信用风险，但转债市场仍存在结构性机会。
• 推荐关注面值附近、估值和基本面较好的个券，如常熟、杭电、玲珑、宝武、天马、航电、艾华等。
• 绝对价格较高的转债中，太阳、星源、隆基、大族、宁行等个券值得关注。

关键信息

市场一周走势

• 上证指数：3141.30，一周下跌1.63%
• 创业板指数：1804.55，一周下跌1.75%
• 行业表现：医药生物（+2.68%）、商业贸易（+1.88%）、汽车（+0.81%）、农林牧渔（+0.38%）、交通运输（+0.34%）等板块表现较好。
• 下跌板块：采掘（-5.43%）、家用电器（-4.07%）、钢铁（-3.07%）、房地产（-2.96%）、有色金属（-2.92%）

个券表现

• 上涨个券：康泰转债（+9.69%）、万信转债（+6.85%）、崇达转债（+2.99%）、济川转债（+2.32%）、国贸转债（+1.72%）
• 下跌个券：铁汉转债（-8.66%）、宝信转债（-7.43%）、太阳转债（-5.86%）、道氏转债（-5.54%）、国祯转债（-5.25%）
• 估值下降前五：蓝思转债（-7.13%）、航信转债（-6.65%）、崇达转债（-6.07%）、嘉澳转债（-5.40%）、模塑转债（-5.36%）

转债发行进展

• 本周多家公司获得发审委通过或证监会核准，合计发行规模达到约3358.96亿元。
• 主要公司包括长久物流、海澜之家、万顺股份、梦百合、岭南股份、联泰环保、广电网络等。

私募EB项目更新

• 多个私募EB项目已回复交易所意见或已反馈，包括茂业商业、方大炭素、恒源煤电、美凯龙、隆鑫通用、陕鼓动力、亚邦股份、德展健康、腾邦国际、大族激光等。

打新动态

• 下周将有南京证券、绿色动力、宁德时代等公司进行申购，拟募资总额约为600亿元。
• 申购价格部分超过行业市盈率，建议投资者在申购前加强与投行的沟通。

风险提示

• 权益市场持续低迷，可能影响转债市场的表现。
• 转债发行放量，市场可能面临更大的供给压力。

投资策略建议

• 对于做波段的投资者，上市定价机会对组合收益贡献有限。
• 可关注波动率较高的转债，作为赚取beta收益的工具。
• 在当前市场环境下，结构性机会依然存在，应重点配置基本面稳健、估值合理的个券。

结论

尽管当前市场环境较为严峻，但转债市场仍有机会，尤其是结构性行情中表现较好的个券。建议投资者关注面值附近、估值和基本面较好的转债，同时注意市场风险，合理配置投资组合。