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可转债市场分析总结

核心内容概述

2021年4月25日发布的报告分析了可转债市场的最新动态，包括新券上市定位、股市反弹节奏、市场策略以及债市表现。报告指出，近期可转债市场呈现出明显的分化现象，优质品种与低资质品种在定价上存在显著差异，且市场资金偏好有所变化。

新券定位隐含的信息

• 资质决定定价：新券上市定位主要取决于公司资质，行业景气度高、资质好的新券定价较高，而资质一般的品种或行业向下的品种则定位较低。
• 市场炒作现象：尽管市场炒作依然存在，但选券逻辑难以预测。例如，九典转债高定位，但中钢转债上市即出现负溢价。
• 优质新券与存量品种定位相似：优质新券的定价与存量品种接近，表明市场对优质品种的估值趋于合理。
• 低资质品种表现较弱：低资质新券的定位普遍低于存量品种，且市场对它们的热情较低。

股市反弹的节奏

• 板块表现：本周A股延续强势反弹，主要受华为自动驾驶、疫情反复、消费电子、医疗服务、银行等板块带动。
• 业绩与估值匹配：板块反弹的核心在于估值调整后与业绩的匹配，提升配置价值。
• 基金一季报影响：Q1基金赎回压力有限，资产净值提升，为市场反弹提供支撑。
• 流动性环境宽松：国内资金面持续宽松，北向资金持续流入，有助于市场信心稳定。

市场策略

• 短期把握反弹：当前市场风险偏好阶段性改善，A股核心品种短期压制因素缓解，估值与业绩匹配程度提升，适合短期反弹。
• 为假日做准备：即将迎来小长假，市场可能提前透支假期利好或提前避险，需关注具体市场情况。
• 关注美联储表态：短期需关注美联储下周表态，中期关注经济景气度及流动性波动。
• 转债依赖正股表现：转债估值整体水平和结构差异对反弹价值有限，后续更依赖正股表现。

组合推荐

白马组合

• 中天转债：碳中和背景下，业务拓展空间大。
• 东财转3：互联网券商核心品种，价格底部。
• 万青转债：南方水泥价格有望回升。
• 南航转债：疫后修复品种。
• 洁美转债：业绩放量，行业需求改善。
• 福20转债：光伏胶膜龙头。
• 杭银转债：业绩改善，资产质量优异。
• 伟20转债：优质垃圾焚烧企业。
• 川投转债：水利品种，具备成长性。

高YTM组合

• 侨银转债：公用事业，YTM保护性好。
• 强力转债：公用事业，YTM较低。
• 胜达转债：轻工，YTM较低。
• 交建转债：建筑装饰，地方国有企业。
• 天能转债：电气设备，YTM较低。
• 长城转债：电气设备，YTM较低。
• 贵广转债：传媒，YTM较低。
• 湖广转债：传媒，YTM较低。
• 百川转债：化工，YTM较低。
• 吉视转债：传媒，YTM较低。
• 建工转债：建筑装饰，YTM较低。

量化组合1—多因子组合

• 推荐逻辑：结合正股成长因子、估值因子、量价因子和转债修正溢价率因子，合成指数进行投资。
• 表现：成长因子有所回撤，修正溢价率因子表现强势，综合多因子表现优于基准。

量化组合2—北向组合

• 推荐逻辑：通过北向资金流入变化和正股动量进行择券。
• 表现：北向组合因子持续回调，但持仓变动因子和动量因子有效性提升，超额收益逐渐积累。

市场回顾

股市表现

• 指数上涨：上证指数涨1.39%，深证成指涨4.6%，创业板指大涨7.59%，创3个月最大单周升幅。
• 成交额增加：两市成交额8615.4亿元，创逾一个月新高。
• 板块领涨：新能源车、汽车、电器设备、有色金属等板块领涨。
• 北向资金：净买入163.16亿元，创年内次高。

债市表现

• 债市走强：本周债市上涨，国债期货走势不一，银行间主要利率债收益率小幅下行。
• 流动性宽松：资金供给偏松，但跨月之际流动性略有收敛。
• 信用债偏弱：少数网红债波动较大。

转债表现

• 优于正股：本周转债成交量大幅增长，波动小于正股。
• 分品种表现：非金融转债指数表现优于金融转债指数。
• 分规模表现：小盘指数表现较好。
• 分类型表现：纯债指数优于公募EB指数。
• 分评级表现：AA级别转债表现较好。
• 分行业表现：钢铁、汽车、纺织服装领涨。
• 个券表现：小康、东财、九典转债领涨；隆利、溢利、迪龙转债跌幅较大。

风险提示

• 基本面变化：可能出现基本面变化超预期。
• 流动性变化：可能出现流动性变化超预期。
• 监管政策变化：可能出现监管政策变化超预期。