20250907-浙商证券-可转债周度追踪_转债两大定价核心_权益和资金_9页_724kb

债券市场专题研究总结

核心内容概述

本报告围绕可转债市场进行深入分析，重点探讨了可转债定价的核心因素、近期市场表现及资金变化趋势。报告指出，可转债市场表现受到权益市场和资金行为的双重影响，且在不同时间尺度下，两者的作用有所不同。

主要观点

1. 转债定价的两大核心：权益与资金

• 长期视角：转债大级别的拐点通常与权益市场同步，权益涨跌为转债提供基础方向。
• 资金行为：资金态度和行为决定了转债在趋势行情中的实际表现。资金认可度高时，转债表现优于正股；在债底保护下，转债抗跌性较强，跌幅小于正股。
• 短期视角：资金行为在阶段性拐点前后起到关键作用，尤其是绝对收益资金的止盈情绪对市场影响显著。

2. 近期市场表现分析

• 8月27日与9月1日调整：主要因资金流出转债市场，转债表现弱于正股。
• 9月2日与5日波动：由权益市场变化及资金流入流出所驱动。
• 转债ETF变化：9月1日净流出，5日净流入，反映资金态度的转变。

3. 资金变化趋势

• 绝对收益资金：从直接持有转债转向间接持有，通过购买固收+基金和转债ETF实现。
• 机构减持：8月除公募基金外，其他机构基本减持转债。
• 公募基金：持续增持，成为转债市场的主要支撑力量。
• 转债估值与价格调整：近期调整使转债平均价格回落，转股溢价率下降，估值偏高的问题有所缓解。

关键信息

转债市场资金变化

• 机构类型：包括一般机构、基金专户、券商资管、信托机构、公募基金、券商自营、保险机构、企业年金、RQFII、QFII、私募基金、财务公司、银行自营、银行理财、其他金融机构等。
• 数据表现：
  • 公募基金持有面值增长92.6亿元，占比提升3.0%。
  • 其他机构普遍减持，如一般机构、基金专户、券商资管、信托机构、券商自营、保险机构、企业年金、RQFII、QFII等。
  • 自营和理财资金变化较小，显示市场稳定性。

转债指数表现

• 短期趋势：转债指数可能转入震荡，跟随权益市场变化，市场振幅或加大。
• 市场修复：近期调整使转债价格回落，溢价率下降，估值问题有所缓解。

转债个券表现

• 涨跌幅前十名：图4显示部分转债表现突出。
• 涨跌幅后十名：图5显示部分转债表现不佳。

转债估值与价格走势

• 债性、平衡性、股性转债：图6、图7、图8分别展示不同类型转债的估值变化。
• 平价与溢价率：图9显示不同平价转债的转股溢价率走势。
• 高价券占比：图10反映高价券在市场中的占比变化。
• 价格中位数：图11展示转债价格中位数的变动情况。

转债市场建议

• 短期关注：转债指数可能震荡，跟随权益市场波动，建议关注市场变化。
• 推荐个券：包括上银转债、首华转债、晶科转债、华康转债、三羊转债、微导转债、华亚转债、万凯转债、华懋转债、路维转债。

风险提示

• 经济基本面：改善不足可能影响市场表现。
• 国内流动性：收紧可能对转债市场形成压力。
• 海外风险：事件超预期可能带来市场波动。
• 历史经验：不完全适用于当前市场环境。

报告信息

• 分析师：陈婷婷
• 执业证书号：S1230525050001
• 联系方式：chentingting01@stocke.com.cn
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投资评级说明

• 利率债：根据未来3个月净价涨跌幅进行评级（增持、中性、减持）。
• 信用债：同样根据未来3个月净价涨跌幅进行评级（增持、中性、减持）。
• 可转债：根据未来3个月转债价格相对于中证转债指数涨跌幅进行评级（增持、中性、减持）。

法律声明

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