20151016-招商证券-服饰纺织行业2015年三季报前瞻分析_三季报平淡_Q4可关注估值切换及投资预期加强品种_16页_2mb_2mb

服饰纺织行业2015年三季报前瞻分析总结

核心内容

2015年三季报期间，服饰纺织行业整体表现平淡，行业仍处于低位运营状态。尽管部分公司受非经常性投资亏损影响，净利润表现不佳，但行业基本面改善趋势尚未确立，防御性较弱。Q4可关注估值切换及投资预期加强的优质个股，以及因限售解禁日临近而具备交易性反弹机会的超跌个股。

主要观点

• 行业整体状况：品牌服饰需求端仍在底部，价格压力较大；供给端“去门店”后期，部分企业已触底；增长模式转型不会一蹴而就，企业增长动力不足。
• 纺织制造行业：出口及国内消费疲软，需求未明显改善；棉价底部震荡，盈利大周期尚未到来；龙头纺企可比业绩弱复苏，机会来自超跌反弹。
• 投资策略：
  • 品牌行业：Q4关注估值切换行情，推荐跨境通、森马、海澜及富安娜等基本面支撑的优质个股；同时关注生态圈布局领先、投资预期活跃的超跌个股如贵人鸟、探路者及朗姿。
  • 制造行业：核心竞争力较强的龙头纺企（如鲁泰、百隆、华孚）可比业绩弱复苏，机会来自超跌反弹。

关键信息

• 行业规模：
  • 股票家数：98只
  • 总市值：9803亿元
  • 流通市值：6451亿元
• 行业表现：
  • 绝对表现：1个月9.9%，6个月2.5%，12个月68.6%
  • 相对表现：1个月7.0%，6个月24.5%，12个月28.3%
• 重点公司财务指标：
  • 森马服饰：15年PE 20.5，16年PE 19.8，评级：强烈推荐-A
  • 富安娜：15年PE 15.4，16年PE 18.4，评级：强烈推荐-A
  • 跨境通：15年PE 48.1，16年PE 34.6，评级：强烈推荐-A
  • 朗姿股份：15年PE 55.2，16年PE 35.9，评级：强烈推荐-A
  • 贵人鸟：15年PE 49.4，16年PE 46.8，评级：强烈推荐-A
  • 探路者：15年PE 33.0，16年PE 34.6，评级：强烈推荐-A
  • 海澜之家：15年PE 23.3，16年PE 19.8，评级：审慎推荐-A
  • 七匹狼：15年PE 29.5，16年PE 25.8，评级：强烈推荐-A

投资建议

品牌行业

• 震荡市下关注：Q4估值切换行情及投资预期加强的弹性品种。
• 推荐标的：
  • 跨境通：受益于行业高增长，具备高弹性，建议结合11月小非解禁行情配置。
  • 森马、海澜、富安娜：基本面支撑，估值优势明显，可把握Q4估值切换机会。
  • 贵人鸟、探路者、朗姿：超跌个股，具备生态圈布局优势，可把握交易性反弹。

制造行业

• 机会来自：超跌反弹。
• 推荐标的：
  • 鲁泰、百隆、华孚：核心竞争力强，可比业绩弱复苏，建议关注超跌反弹机会。

风险提示

• 终端消费及行业转型低于预期
• 主题投资标的短期估值仍偏高

行业趋势与展望

• 消费环境：整体低迷，服装类零售增速低位徘徊，价格压力大。
• 供给端：渠道调整仍在继续，部分企业已触底，但行业仍处转型期。
• 棉价走势：底部震荡概率较大，库存消费比仍处于历史高位，盈利大周期尚未到来。
• Q4展望：若大盘稳定性提升，限售解禁日临近，可把握估值切换及交易性反弹机会。

重点公司投资要点

• 跨境通：高增长、高盈利、高弹性，建议关注。
• 贵人鸟：体育产业布局领先，具备打造龙头潜力，建议关注。
• 森马：休闲业务稳步复苏，股权激励提供业绩支撑，建议关注。
• 富安娜：估值不算贵，Q4有员工持股、回购等催化剂，建议把握波段机会。
• 奥康：调整较早，可比盈利复苏，建议关注。
• 海澜之家：收入增长预期强，建议审慎配置。
• 朗姿：生态圈布局领先，建议审慎配置。

行业对比与估值

• 香港同类公司：提供参考估值，如PRADA、I.T、安踏体育等。
• A股重点公司估值表：展示各公司PE、PB及盈利预测，为投资决策提供依据。

总结

服饰纺织行业整体处于低位运行，三季报表现平淡。品牌服饰需求未有明显复苏，供给端调整仍在继续，增长模式转型缓慢。纺织制造行业受出口及棉价影响，盈利尚未出现明显改善。Q4可关注估值切换及投资预期加强的优质个股，以及超跌反弹机会。整体建议关注基本面稳健、估值优势明显的公司，同时注意行业转型及消费复苏风险。