20230318-中国银河-ST龙净-600388.SH-传统环保业务稳定增长_新能源业务快速推进布局_4页_314kb

ST龙净2022年年报及2023年投资分析总结

核心内容概述

ST龙净（600388.SH）于2023年3月18日发布2022年年报，全年实现营业收入118.80亿元，同比增长5.16%；归母净利润8.04亿元，同比下降6.52%（扣非后同比下降6.08%）。尽管净利润略有下滑，但公司传统环保业务保持稳定增长，同时新能源业务快速推进，预计将在2023年开始为公司带来新的收入和利润增长点。

主要观点

1. 传统环保业务表现稳健

• 环保装备制造业务：收入107.39亿元，同比增长5.04%，毛利率23.02%，同比提升1.15pct。
• 运营业务：收入8.49亿元，同比增长14.32%，毛利率29.91%，但同比减少9.95pct。
• 订单保障：全年新签工程合同97.87亿元，期末在手工程合同达185.26亿元（不含运营合同），为公司持续盈利和业务扩张提供了坚实基础。

2. 新能源业务快速布局

• 储能业务：公司首个5GWh磷酸铁锂储能电芯项目落地，与蜂巢能源合资建设2GWh储能PACK项目，形成从电芯到储能系统完整技术链，覆盖储能产业链中游。
• 风光发电项目：通过全资子公司紫金龙净参与控股股东紫金矿业的矿山绿电项目，探索“矿山风光储一体化”模式。黑龙江多宝山一期200MW风光项目预计2023年四季度建成投运，年均发电量超4.9亿度，未来将成为稳定利润来源。
• 协同效应：新能源业务与传统环保业务形成协同，增强整体盈利能力。

3. 财务与估值数据

• 市场表现：2023年3月17日A股收盘价为17.17元，一年内最高价19.72元，最低价7.84元。
• 市盈率：当前市盈率22.90倍。
• 盈利预测：预计2023/2024/2025年归母净利润分别为11.67/16.13/19.18亿元，对应EPS分别为1.09/1.51/1.79元/股，PE分别为16x/11x/9.6x。
• 投资建议：维持“推荐”评级。

关键信息

1. 营收与利润增长情况

• 营业收入：2022年为118.80亿元，同比增长5.16%。
• 归母净利润：2022年为8.04亿元，同比下降6.52%。
• 毛利率：23.40%，同比微增0.22pct。
• 净利率：6.81%，同比下降0.90pct。

2. 分季度营收与净利润

• 2022年各季度营收：Q1 19.44亿元，Q2 29.45亿元，Q3 25.89亿元，Q4 44.03亿元。
• 2022年各季度净利润：Q1 1.78亿元，Q2 2.04亿元，Q3 2.54亿元，Q4 1.68亿元。
• 净利润波动：全年净利润增速为0.58%，波动较大。

3. 业务结构

• 主营业务收入占比：2021-2022年环保业务占据主导地位。
• 新能源布局：储能、风光发电等新能源业务成为未来增长重点。

4. 风险提示

• 项目投产进度不及预期。
• 回款情况不及预期。
• 行业竞争加剧。

附录摘要

• 分析师信息：陶贻功（首席分析师），严明（分析师）。
• 评级标准：公司评级为“推荐”，对应未来6-12个月股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券对报告的准确性或完整性不作担保。

总结

ST龙净在传统环保业务方面保持稳定增长，同时积极布局新能源领域，尤其是储能和风光发电业务，预计将在2023年成为新的利润增长点。公司凭借品牌、客户资源及控股股东紫金矿业的资源整合能力，进一步拓展新能源产业链。尽管2022年净利润略有下滑，但未来盈利预测乐观，公司估值合理，投资建议为“推荐”。需关注项目进度、回款及行业竞争等潜在风险。