20170109-华安证券-医药生物行业周报_两票制落地在即_流通整合大幕开启_16页_1mb

医药生物行业2017年1月报告总结

核心内容

本报告分析了2017年1月医药生物行业的政策动态、市场表现及投资逻辑，重点指出“两票制”即将在全国实施，将对医药流通行业产生重大影响，推动行业整合与集中度提升。

主要观点

1. 两票制落地在即，流通整合开启

   • 国家卫计委将于2017年1月9日召开新闻发布会，解读两票制相关政策。
   • 两票制将压缩流通环节，降低药价，小型商业企业将逐步退出或被收购。
   • 行业集中度将提高，建议关注拥有渠道优势的全国或区域性龙头，如国药一致、上海医药、九州通、嘉事堂、瑞康医药等。

2. 中长期投资逻辑

   • 医保控费与药占比下降是政策重点，传统药企收入增速将受影响。
   • 医疗服务、CRO、第三方诊断、民营专科医院、连锁药店等不受药占比影响的领域值得关注。
   • 生物制品（如血液制品）和高端医疗器械的进口替代将带来增长机会。
   • 精准医疗成为热点，重点推荐具备CAR-T技术或PD-1单抗研发能力的企业，如安科生物、恒瑞医药、华海药业等。

3. 行业估值与溢价率

   • 截至2017年1月6日，申万医药生物行业市盈率（TTM）为40.77倍，高于历史平均。
   • 相对于沪深300的12.51倍PE，医药生物行业溢价率为225.90%。
   • 子板块中，生物制品、医疗器械、医疗服务估值较高，分别达到54倍、63倍、84倍。
   • 化学原料药、化学制剂估值回落至42-45倍，中药和医药商业估值相对较低，分别为30-32倍。

上周市场表现

• 行业整体表现：上证综指上涨1.63%，SW医药生物指数上涨0.29%，行业排名第26，跑输沪深300。
• 子行业表现：
  • 跑赢板块：医疗服务（1.64%）、医药商业（1.02%）、化学制剂（0.61%）、化学原料药（0.61%）。
  • 跑输板块：生物制品（0.08%）、医疗器械（-0.13%）、中药（-0.30%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前十以中药为主，天兴仪表因借壳复牌涨幅最高（15.19%）。
  • 跌幅前十以医疗器械为主，通策医疗、现代制药等跌幅较大。

行业动态

政策与监管

• 两票制全面推广：国家卫计委全面推进零差价和两票制，重庆成为第三个全省推广两票制的省份，6月起全面实施。
• 医保直接结算：京津冀地区开始实施跨省就医直接结算，提升患者就医便利性。
• 仿制药一致性评价：广西率先出台方案，计划在2018年底前完成74个仿制药一致性评价工作。
• 价格改革：深圳全面启动公立医院价格改革，优化2617项收费结构，促进分级诊疗。

行业信息更新

• 金卫医疗：拟以58亿元出售脐带血库企业集团股权。
• 好药师：拟新增30家门店，配合九州通战略部署。
• 多家企业获认证与批件：如海思科获得HSK-III-001注射液临床试验批件，上海莱士获单采血浆许可证等。

上市公司重要公告

财务报告

• 和佳股份、莱茵生物、博腾股份：2016年业绩预增。
• 通策医疗：非公开发行股票，拟投资建浙江存济妇女儿童医院。
• 一心堂：非公开发行股票，用于中药饮片产能扩建及门店建设。
• 国药一致：出资2亿元认购医疗产业基金。
• 福瑞股份：设立子公司，注册资本1.5亿元。

增减持与解禁

• 复星医药、贝达药业、海虹控股：实控人或控股股东增持股份。
• 三诺生物、富祥股份、天目药业：部分股东减持股份。
• 安科生物：3.3354%限售股份解除限售，1月10日上市流通。

员工激励

• 通策医疗：设立员工持股计划，资金总额上限5834万元。
• 健帆生物：推出600万股股权激励，授予价格为30.16元。

风险提示

1. 政策变动风险：医药行业受政策影响较大，存在政策调整的不确定性。
2. 系统性风险：股市整体波动可能对医药生物行业造成影响。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件，无法给出明确评级。

材料价格走势

• 维生素价格微跌：VA报价259元/kg，VE报价69元/kg，VC报价47.5元/kg。
• VB系价格波动：VB1为355元/kg，VB2为257.5元/kg，VB5（泛酸钙）为275元/kg。
• VD3与VK3价格稳定：分别为70元/kg和112.5元/kg。
• 中药价格微跌：成都中药价格指数1月2日收报158.44。

总结

本报告强调“两票制”即将全面落地，将重塑医药流通格局，推动行业整合。建议关注具备渠道优势的医药流通龙头，以及在医保控费、仿制药一致性评价、精准医疗等领域具有竞争优势的企业。同时，提醒投资者注意政策变动及系统性风险，合理评估行业及个股的长期增长潜力。