2017-两票制下的医药流通行业分析：大浪淘沙强者胜_24页-1mb

大浪淘沙强者胜——两票制下的医药流通行业分析

核心内容

医药流通行业正经历由两票制带来的深刻变革。两票制是指药品从生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票，旨在减少中间环节，降低成本，提高效率。随着两票制在全国逐步落地，行业将面临整合加速，集中度提升，小企业将被淘汰，而具备强大网络布局和高终端配送率的企业将获得增长机会。

主要观点

• 行业增速放缓，集中度低：医药流通行业整体增速放缓，全国批发企业数量下降，集中度有待提高。
• 两票制推动整合：两票制的实施将直接淘汰以过票业务为核心的小型中间流通企业，促进行业整合，提升集中度。
• 区域龙头与全国巨头受益：在省级区域有健全网络布局以及终端配送率高的企业，如国药控股、上海医药、九州通等，将是两票制下的主要受益者。
• 终端覆盖率决定企业竞争力：终端覆盖率高的企业，如鹭燕医药，能够更好地适应两票制带来的变化，实现业务增长。
• 九州通短期表现更优：在短期内，九州通因其深耕药店、民营医院和诊所等市场，可能避免医院调拨业务下降带来的业绩下滑。

关键信息

行业现状

• 全国共有约1.3万家药品批发企业，其中大部分为地域性企业，覆盖范围较小。
• 2016年全国医药商品销售总额为1.8万亿元，同比增长约10%。
• 2016年全国药品批发企业前100位占全国医药市场总规模的70.9%，集中度仍有较大提升空间。

两票制对行业的影响

• 减少中间环节：两票制将减少药品流通中间环节，降低销售价格，减少医保费用。
• 淘汰小企业：大量依赖底价代理模式的小企业将失去生存空间，被并购或淘汰。
• 提升集中度：两票制将促使行业整合，提升集中度，推动全国性流通龙头发展。

福建省鹭燕医药案例

• 鹭燕医药在福建省两票制实施初期，通过持续并购，建立了覆盖全省的分销网络。
• 公司实现了对福建省内二级以上医疗机构100%覆盖，并对90%以上的基层医疗机构实现常态化配送。
• 两票制实施后，鹭燕医药的营收迅速增长，显示出区域龙头在两票制下的竞争优势。

区域龙头与全国龙头

• 区域龙头如上海医药、国药控股、华润医药等，在市场集中度尚有提升空间的省份具有较大的增长潜力。
• 全国性流通巨头如国药控股、上海医药、九州通等，由于其强大的网络布局和终端配送能力，有望在两票制下持续受益。

终端覆盖率

• 国药控股在全国的终端覆盖率明显高于其他企业，尤其在三级以上医院覆盖率接近94%。
• 区域龙头如鹭燕医药、瑞康医药、嘉事堂等，在其主要省份实现了较高的终端覆盖率，如鹭燕医药在福建省覆盖率达到90%以上。

投资逻辑总结

• 长期看好强者：具备强大网络布局和终端配送能力的企业将在两票制下获得市场份额的提升。
• 短期关注九州通：九州通因其深耕药店、民营医院和诊所等市场，能够在两票制带来的调拨业务下降中保持业绩稳定。
• 并购是关键：通过并购整合，企业可以扩大分销网络，提高终端覆盖率，从而在两票制下获得竞争优势。

附录信息

两票制执行情况

• 执行中：福建、安徽、青海、重庆、陕西、上海、山西、辽宁、天津、黑龙江、广西、四川、湖南、甘肃等省份已逐步实施两票制。
• 过渡期安排：多数省份设置了过渡期，以帮助企业适应新政策。
• 执行时间：多数省份在2017年及之后全面实施两票制。

收并购进展

• 国药控股：持续并购多家医药企业，以扩大其在各地的市场份额。
• 华润医药：通过并购和收购，扩展其在医疗生产和销售方面的布局。
• 上海医药：并购多个企业，包括Vitaco Holdings Limited、云南上药医药有限公司等。
• 其他企业：如中国医药、国药一致、南京医药等，也进行了多项并购，以增强市场竞争力。

两票制的实施将重塑医药流通行业格局，推动行业集中度提升，最终强者胜出。