20170110-西南证券-医药行业：两票制全国推广在即，加速行业整合_18页_2mb

医药行业“两票制”政策分析与投资建议

核心内容

“两票制”是2017年1月9日由国务院医改办会同国家卫计委等8部门联合印发的政策，旨在规范药品流通环节，打击过票洗钱、商业贿赂等行为，推动医药行业健康发展。该政策要求药品生产企业向流通企业开一次发票，流通企业向医疗机构开一次发票，对医药产业链各个环节产生深远影响，推动行业整合。

主要观点

• 政策背景与实施：国家层面“两票制”方案出台，预计2017年为各省落实的关键年份。已有11个省份出台相关政策或文件。
• 政策影响：两票制将推动医药流通、工业、零售、医疗机构等环节的深刻变革，促进行业整合，提高行业集中度。
• 医药流通：行业整合机遇显现，具备强大终端配送能力、资金周转能力、供应链延伸能力的龙头企业将受益。
• 医药工业：销售模式变化和税收成本上升将加速行业洗牌，低开企业将面临较大挑战，高开企业更具优势。
• 医疗机构：两票制将推动公立医院改革，减少医生回扣，促进医药分家，间接实现“以医养医”。
• 医药零售：受上游影响，行业整合将加速，单体药店面临更大压力，具备扩张能力的企业将受益。

关键信息

两票制政策要点

• 定义：药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。
• 执行要求：对不执行“两票制”的企业取消投标、中标和配送资格，并列入不良记录。
• 目标：净化流通环境、打击过票洗钱、强化医药市场监督管理。

行业影响

• 医药流通：行业集中度将提升，执行力强的龙头企业将受益，预计70%以上的流通商将被淘汰。
• 医药工业：低开企业将受重创，高开企业将受益，产品竞争力强、研发实力强的企业将脱颖而出。
• 医疗机构：推动公立医院改革，减少“以药养医”现象，促进医药分家。
• 医药零售：行业整合加速，单体药店生存压力增大，具备扩张能力的企业将受益。

投资策略

• 医药流通：关注终端覆盖面广、外延动力强的龙头企业，重点推荐上海医药、九州通、国药一致。
• 器械/耗材：关注具备两票制预期的IVD综合服务平台，重点推荐润达医疗。
• 医药零售：关注外延扩张能力强的药店企业，重点推荐一心堂。
• 制药企业：关注高开票、研发实力强的企业，如恒瑞医药、康弘药业、丽珠集团。

重点公司盈利预测与评级

行业数据

行业趋势与案例分析

• 福建省：作为最早实施“两票制”的省份，鹭燕医药市占率显著提升，显示出具备强大物流和供应链管理能力的企业在政策推动下受益明显。
• 两票制对流通企业的影响：提升终端配送能力、资金周转能力、供应链延伸能力，淘汰小规模企业，加速行业整合。
• 两票制对工业企业的影响：推动销售模式向高开转变，增加增值税成本，产品竞争力弱的企业将面临更大挑战。
• 两票制对医疗机构的影响：减少“以药养医”，推动医药分家，间接影响医生回扣现象。
• 两票制对零售药店的影响：单体药店生存环境恶化，行业整合加速。

风险提示

• 医药流通：全国扩展不及预期、工业业务招标降价。
• 医药工业：行业洗牌不及预期。
• 医药零售：外延并购整合不及预期。
• 投资标的：非公开发行不及预期。

总结

“两票制”政策的推行对医药行业产生深远影响，推动行业整合与效率提升。重点受益领域包括医药流通、器械/耗材、医药零售及具备高开票、研发能力强的制药企业。建议投资者关注具备终端覆盖面广、外延扩张能力强的龙头企业及符合政策趋势的新兴领域。