20231025-国盛证券-东方日升-300118.SZ-Q3扣非归母净利润超预期_期待H2异质结出货放量_3页_515kb

总结- 东方日升季度报告分析

业绩概况:

• 东方日升2023年前三季度实现营业收入28,017亿元,同比增长332.7%;归母净利润1,279亿元,同比增长711.8%;扣非归母净利润1,571亿元,同比增长1,041.0%。第三季度单季营业收入10,410亿元,同比增长2,338.4%;单季归母净利润419亿元,同比增长722.9%;单季扣非归母净利润733亿元,同比增长1,490.9%。第三季度非经常性损益约-315亿元,主要因公司赔偿FOCUS合同争议损失,计入营业外支出519亿元人民币。总体业绩虽超预期,但调整后数据受外部因素冲.

关键数据:

• 毛利率:2023年第三季度达174.3%,同比增长70.7pct,环比增长33.1pct,主要受益于组件业务毛利率提升。
• 官费率:第三季度为8.11%,同比增长1.62pct,主因汇兑影响导致财务费用激增。
• 净利率:第三季度为40.3%,同比增长11.1pct,环比下降11.4pct,受非经常性损失拖累。
• 增长驱动:组件产能扩张、供应链稳定、海外基地出货,推动出货量和盈利增长;多晶硅盈利环比小幅收窄;储能业务毛利率环比提升,但面临成本压力。

业务分析:

• 组件:出货量第三季度约65-70GW,贡献核心利润;电池片自供提升,单瓦盈利约0.1元;Q3毛利率改善,带动整体盈利能力提升。
• 多晶硅:硅料价格下降,但三季度盈利环比小幅收窄,预计四季度因碳酸锂价格波动影响。
• 储能系统:毛利率由2023年上半年高点回落;已获中美UL认证;需求受锂成本下行影响,可能因订单价格锁定高而盈利剪刀差缩窄。
• 总体盈利能力:第三季度净利率与毛利率双升,但官费上扬导致净利率环比下降。

展望与预测:

• 公司计划在下半年加速异质结技术出货,首条量产线实现满产,效率和效能显著提升,异质结电池片产能扩大将支撑增长。
• 储能需求受锂成本下降催化,但订单交付节奏可能影响盈利。
• 调整业绩预期:2023-2025年归母净利润预测为172.2亿元/262.7亿元/317.1亿元,同比增长82.3%/52.6%/20.7%;PE估值从116倍降至76倍/63倍,维持“增持”评级。
• 风险:原材料价格上涨、需求不及预期、政策变化,潜在冲击盈利能力。

投资建议:

• 推荐增持,基于技术研发和市场增长潜力,但需关注仲裁事件影响和行业趋势变化。