20181217-广发证券-风格量化分析周报_市场成交低迷_盈利_成长风格继续复苏_22页_1mb

市场成交低迷，盈利、成长风格继续复苏

核心内容总结

市场表现回顾

• 主要宽基指数下跌：上周上证50微跌0.19%，上证综指微跌0.47%，沪深300下跌0.49%，创业板综跌幅较大，达2.40%。
• 市场成交量低迷：经济数据不达预期，市场情绪整体偏弱。
• 风格表现分化：
  • 盈利成长风格大幅走强。
  • 市值风格及股价反转风格表现回落。
  • 资金趋势整体走弱。

主要观点

• 短期市场情绪受政策影响较大，建议控制市值风险敞口，关注盈利成长风格的动量趋势。
• 四季度继续坚持价值投资，把握基本面复苏的获利机会。
• 日历效应显示，四季度高盈利及低估值风格为主旋律。
• A股估值有所修复，中盘蓝筹更具长期配置价值。
• 宏观事件触发：中债5年收益率突破布林带6个月下界及PPI同比预测突破布林带9个月下界，历史规律显示小市值风格及高成长风格具有配置价值。

关键信息

量化风格展望

1. 日历效应看风格：

   • 一季度：小盘及超跌反转风格表现突出。
   • 二季度：市场风格回归盈利与价值驱动。
   • 三季度：各类主流风格延续惯性，盈利、成长及价值风格显著性提高。
   • 四季度：蓝筹风格再次逆袭，盈利及价值股是最佳选择。

2. 资金流向看风格：

   • 市场资金继续外逃，中证500及创业板综流出比率较高。
   • 北上资金净流入，但流入速度放缓，主要流入大盘股。
   • 融资余额流出中大盘蓝筹，小幅流入小盘股。

3. 估值角度看风格：

   • 上证50及沪深300为代表的大蓝筹估值仍具优势，但修复空间有限。
   • 创业板估值弹性较大，存在阶段性修复机会。
   • 中证200及中证500估值处于历史低位，PE分别为1.4%和1.8%分位，中长期配置性价比更高。

4. 盈利预测看风格：

   • 二季度市场盈利预期改善，绩优蓝筹成为资金避险选择。
   • 三季度盈利预期小幅回落，但未显著影响全年预测。
   • 11月经济数据未达预期，但对全年盈利预测影响较小。

5. 宏观事件看风格：

   • 中债5年收益率突破布林带6个月下界：速动比率风格有效概率达77.27%，IC为5.60%。
   • PPI同比预测值突破布林带9个月下界：总资产增长率风格有效概率达76.47%，IC为2.57%。
   • 12月推荐配置高成长、高质量、小市值风格组合。

风格策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：
  • 选股范围：沪深300成分股。
  • 策略构建：基于市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重。
  • 策略表现：自2017年以来，策略年化超额收益为14.73%，信息比率为1.30，胜率为62.50%，最大回撤为8.59%。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，市场波动可能影响策略有效性。
• 投资者应独立判断，不应仅依据本报告内容作出投资决策。

核心假设风险

• 本报告的风格及策略分析基于历史数据，无法保证在市场不确定性下完全适用。

总结

• 短期风格波动：盈利成长风格走强，市值风格回落。
• 长期配置建议：坚持价值投资，关注中盘蓝筹及高成长、高质量、小市值风格。
• 市场情绪与政策影响：四季度市场情绪受政策影响较大，建议关注基本面复苏机会。
• 估值与盈利预期：A股估值有所修复，中证200及中证500估值处于历史低位，盈利预期继续微幅回落。

分析师：史庆盛、文巧钧
联系方式：

• 史庆盛：shiqingsheng@gf.com.cn
• 文巧钧：wenqiaojun@gf.com.cn
  联系人：郭圳滨 020-38880702
  研究机构：广发证券发展研究中心