20130825-招商证券-煤价预期涨_业绩弹性大_17页_1mb

报告摘要

煤炭行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了煤炭行业在钢价上涨背景下可能带来的业绩和股价上涨空间，重点探讨了焦煤价格与钢价之间的关系，以及冶金煤个股的业绩弹性。

主要观点

钢价上涨推动焦煤价格上涨：钢价上涨带动焦煤价格上涨，焦煤价格波动对钢价波动的系数为46%。根据分账模型，钢价每上涨100元/吨，焦煤价格理论上上涨46元/吨。
焦煤价格滞后于钢价上涨：目前钢价已上涨235元/吨，而焦煤价格仅小幅上调，存在上涨空间。
煤价下跌提高行业业绩弹性：随着煤价下跌，煤炭行业业绩弹性逐渐增大，当前测算的行业业绩弹性为6.5。冶金煤占比和吨煤净利是影响业绩弹性的关键因素。
冶金煤股具备投资价值：基于煤价上涨空间和业绩弹性，冶金煤个股具备较高的投资价值，尤其是永泰、冀中和潞安等公司。
未来预期：在钢铁旺季、库存去化结束、补库存需求等因素叠加下，钢价有望继续上涨，从而带动焦煤价格上涨，冶金煤个股业绩弹性有望兑现。

关键信息

行业规模

指标	数值	占比%
股票家数（只）	38	1.8
总市值（亿元）	7444	3.5
流通市值（亿元）	6486	3.6

钢价与焦煤价格波动

时间范围	绝对表现	相对表现
1m	5.9	6.5
6m	-31.5	-14.7
12m	-28.1	-27.4

焦煤价格上涨测算

钢价上涨（元/吨）	铁矿石	焦炭	喷吹煤	焦煤
100	46	63	33	46
200	92	125	67	93
300	138	188	100	139
400	184	250	133	185
500	230	313	167	231

业绩弹性测算

情形	焦煤价格上涨	业绩上涨幅度
中性情景	109元/吨	70.8%
乐观情景	185元/吨	120.4%

冶金煤公司业绩价格弹性测算

公司	焦煤产量	提价前EPS	提价后EPS	业绩增厚幅度
潞安环能	1400	0.6	0.97	80%
平煤股份	700	0.28	0.44	76%
开滦股份	280	0.25	0.36	69%
冀中能源	1100	0.48	0.75	68%

冶金煤股股价空间

情形	公司	股价空间
中性情景	永泰	30%
中性情景	冀中	-9%
中性情景	平煤	27%
乐观情景	永泰	68%
乐观情景	冀中	56%
乐观情景	平煤	68%
乐观情景	潞安	91%

重点公司财务指标

公司	股价	12EPS	13EPS	14EPS	13PE	14PE	PB	评级
永泰能源	6.81	0.57	0.45	0.54	13.4	13.4	1.4	强烈推荐-A
冀中能源	9.03	0.89	0.48	0.45	13.8	13.8	1.4	强烈推荐-B
潞安环能	12.83	1.12	0.78	0.65	16.2	16.2	1.8	强烈推荐-A
神火股份	5.80	0.11	0.40	0.51	21.1	21.1	1.5	强烈推荐-A
大有能源	10.00	0.75	0.68	0.60	13.3	13.3	2.3	强烈推荐-A
通宝能源	6.03	0.39	0.60	0.62	9.5	9.5	1.9	强烈推荐-A

风险提示

宏观经济复苏低于预期：若宏观经济复苏不及预期，可能影响钢价和煤价上涨空间。

投资评级定义

公司短期评级

等级	股价涨幅标准
强烈推荐	超基准指数20%以上
审慎推荐	超基准指数5-20%之间
中性	股价变动幅度介于±5%之间
回避	弱于基准指数5%以上

公司长期评级

等级	公司长期竞争力
A	高于行业平均水平
B	与行业平均水平一致
C	低于行业平均水平

行业投资评级

等级	行业表现
推荐	行业指数跑赢基准指数
中性	行业指数跟随基准指数
回避	行业指数跑输基准指数

重要声明

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