20221029-国盛证券-钢研高纳-300034.SZ-2022年Q3实现归母净利润0.92亿元_同比增长19.70__4页_346kb

钢研高纳（300034.SZ）总结

核心内容

钢研高纳是中国高端和新型高温合金生产规模最大的企业之一，专注于航空航天发动机与大型发电设备领域，同时积极拓展冶金、化工、玻璃制造等行业。公司2022年Q3实现归母净利润0.92亿元，同比增长19.70%，营收7.57亿元，同比增长27.17%，环比增长22.38%。2022年前三季度实现营收18.98亿元，同比增长33.20%，归母净利润2.17亿元，同比下降14.32%。公司毛利率为27.48%，同比下降2.90个百分点，净利率为12.45%，同比下降6.75个百分点，主要受原材料成本上涨及2021年高投资净收益影响。

主要观点

行业成长逻辑

1. 航空发动机行业在三代机批产提速、新型号定型、维修市场扩大、国产商用航发发展及燃气轮机市场扩张的背景下呈现高景气度。
2. 高温合金作为航空发动机核心材料，具有高壁垒和强消耗属性，未来增长空间广阔。

公司竞争优势

1. 公司拥有超过60年的高温合金研发与生产经验，覆盖变形、铸造、粉末等技术领域，实现从母合金到加工成品的全产业链布局。
2. 已深度参与两机（航空发动机和燃气轮机）高温合金产业链，铸造、变形、新型高温合金在两机领域市占率较高，受益于行业需求增长。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2022年前三季度营收18.98亿元，同比增长33.20%；2022Q3营收7.57亿元，同比增长27.17%，环比增长22.38%。
• 净利润表现：2022年前三季度归母净利润2.17亿元，同比下降14.32%；2022Q3归母净利润0.92亿元，同比增长19.70%，环比增长45.85%。
• 盈利能力：毛利率27.48%，同比下降2.90个百分点；净利率12.45%，同比下降6.75个百分点。
• 投资收益：2021年前三季度投资净收益达0.48亿元，占营收比5.78%，对净利润影响较大。

资产负债表分析

• 存货增长：2022年前三季度存货达11.41亿元，同比增长33.01%，表明公司为应对需求增长加大备货。
• 合同负债：1.74亿元，同比增长115.30%，显示未来收入增长潜力。
• 应付票据及应付账款：12.90亿元，同比增长23.05%，反映公司加大上游采购力度。

财务预测

• 未来三年营收：预计2022~2024年营收分别为27.94亿元、38.35亿元、51.48亿元，年均增长率分别为39.5%、37.2%、34.2%。
• 归母净利润：预计分别为3.72亿元、5.62亿元、8.25亿元，年均增长率分别为22.1%、51.0%、47.0%。
• EPS：预计2022~2024年每股收益分别为0.77元、1.16元、1.70元。
• PE估值：预计2022~2024年PE分别为69倍、45.7倍、31.1倍，估值逐步下降，显示盈利预期提升。
• ROE：预计2022~2024年ROE分别为11.6%、15.1%、18.4%，持续提升。

成长路径

1. 主业发展：聚焦航空发动机及燃气轮机领域，打造高温母合金材料+加工成品的平台型企业，积极拓展新型号和维修市场。
2. 外延扩张：通过并购青岛新力通进入高温合金离心铸管及静态铸件领域，打开石化和冶金行业市场。
3. 产业链延伸：2019年子公司河北德凯进入国际宇航市场，2021年布局金属增材制造，增强未来竞争力。

投资建议

公司旨在成为中国两机领域的PCC（平台型公司），成长路径清晰，空间大。分析师余平维持“买入”评级，认为公司受益于行业高景气，平台型布局有助于实现快速增长。当前股价为52.79元，总市值256.53亿元，自由流通股占比93.25%。

风险提示

1. 公司产品产业化进程不及预期。
2. 上游原材料价格持续上涨风险。

财务指标概览

主要财务比率

估值比率