20230827-国盛证券-钢研高纳-300034.SZ-2023H1实现归母净利润1.54亿元_同比增长23.68__3页_727kb

报告摘要

钢研高纳（300034）2023年半年度业绩分析

业绩概况：2023年上半年公司实现营业收入 1465亿元，同比增长 2836%；归母净利润 154亿元，同比增长 2368%；扣非后归母净利润 146亿元，同比增长 2394%。单季度来看，Q2营收同比增长 3636%，净利润环比增长显著。
主营业务结构分析：
- 铸造合金：营收达 900亿元（+4913%），其中青岛新力通贡献461亿元（+9653%），扭亏为盈带动利润增长；河北德凯营收505亿元，净利润同比增长161%。
- 变形合金：营收下滑14.2%，或受上游原材料供应影响。
- 新型合金领域：粉末高温合金需求放量，营收同比增长2016%。
盈利能力改善：毛利率提升0.87个百分点至28.68%，净利率增长1.4个百分点至12.68%。费用控制及原材料价格下降是主要推动因素。
资产负债表信号：
- 大额存货及预付款增加，显示备货及生产扩张。
- 合同负债显著增长，表明订单大幅增加。
- 应付账款扩张，反映原材料采购增加，未来产能释放需关注供应链压力。
核心竞争力与成长驱动：
- 技术实力领先，高温合金种类齐全，覆盖航空发动机全型号。
- 在研及批产型号稳定，新增民用领域需求（石化、冶金、3D打印），市场拓展持续。
投资建议：
- 预计2023~2025年归母净利润为 432亿、625亿、864亿元，对应PE为 40X、28X、20X。
- 维持“买入”评级，看好航空发动机及新材料领域增长空间。
风险提示：
- 技术转化不及预期、原材料价格波动风险。
- 投资者关注ROE持续提升及新应用领域拓展进度。