20230828-安信证券-钢研高纳-300034.SZ-2023H1归母净利增长23.68_盈利能力持续提升_6页_914kb
报告摘要
安信证券钢研高纳（300034）2023H1公司快报总结
目录
公司与评级概述
- ⭐ 公司：钢研高纳（300034.SZ）
- ⭐ 评级：买入-A，维持评级，6个月目标价32.25元
- ⭐ 股价表现基准：沪深300指数，相对收益-4.16%
- ⭐ 主要观点：航空发动机行业高景气，业绩弹性强，高温合金平台型企业，长期成长性充足。
2023H1核心业绩亮点
简要数据：
- 营收同比↑2836%至146.5亿元
- 归母净利润同比↑2368%至15.4亿元
- 扣非归母净利润↑2394%至14.6亿元
- 单晶合金、大尺寸薄壁铸件实现批量交付，下游需求旺盛。
分业务表现：
-
铸造合金：
- 收入↑4913%至90亿元（占比→61.46%，%同比+8.56pct）
- 毛利率↑44.5pct至28.18%
- 钢研德凯（轻合金）收入↑217.0%至59亿元，净利率短期波动系产品结构调整
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变形合金：
- 收入↓14.2%至35.3亿元（占比↓7.18pct至24.08%）
- 毛利率↓4.07pct至16.49%
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新型合金：
- 收入↑20.16%至19.6亿元（占比↓0.91pct→13.35%）
- 毛利率↓1.43pct至54.34%
关键经营数据：
- 二季度营收同比增长3636%，环比↑35.85%
- 毛利率抬升至28.77%，净利率↑至13.31%
- 存货↑464.2%至154亿元、合同负债↑100.7%至279亿元，显示订单驱动订单饱满
- 周期费用率↓13.3pct至12.88%，体现规模效益+提质增效
行业与展望
成长驱动因素：
- 航发国产化+维修替换逻辑下，高温合金制品需求继续高增长
- 技术突破（大尺寸薄壁精密铸造、单晶合金）逐步转化产能
- 钢研集团统筹下平台化路径清晰，整合效应未来凸显
预测：
- 2023-2025年预计归母净利润分别为45.5亿、61.4亿、79.9亿元
- 估值依据2023年55倍PE计算，6个月目标价32.25元
估值与风险
估值核心指标：
- 当前PE↓至51.6倍，PB 6.4X
- 预测PE↓至38.2X（2024E），31.0X（2025E）
- ROE持续提升（120%~165%）
- 股息率提振显著，5年后↑至12%
风险提示：
- 扩产不及预期
- 下游需求下降
- 原材料价格动荡
- 行业竞争加剧
总结要点
✅ 钢研高纳2023年上半年在航空发动机高温合金市场驱动下实现高增长，尤其铸造&新材料业务表现亮眼
✅ 研发产能齐推进，订单与现金流结构改善显著，维持“买入-A”评级
⚠️ 关注原材料波动与扩产进度，中长期受益国产替代+航发景气度
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