20160825-兴业证券-博思软件-300525.SZ-非税收入信息化龙头扬帆起航_36页_3mb

博思软件（300525）非税收入信息化领域研究报告总结

核心内容

博思软件是一家专注于政府财政管理及公共服务信息化领域的高新技术企业，是非税收入信息化的龙头企业。公司核心产品包括财政票据电子化管理系统和非税收入收缴管理系统，覆盖全国17个省份、100多个城市、超过5万个单位，其中财政票据电子化管理系统的市占率稳居全国第一。

主要观点

• 行业地位稳固：博思软件在非税收入信息化领域拥有显著的市场优势，是该领域的核心提供商。
• 行业趋势：非税收入管理系统的升级换代和电子化是行业发展的主要方向，非税收入收缴电子化、电子票据及公共缴费平台构成一个小型生态系统。
• 政策推动：政府推动电子政务和“金财工程”，尤其是财政票据电子化和非税收入收缴电子化，为博思软件提供了巨大的发展机遇。
• 客户粘性高：由于系统在政府机构中的广泛应用，客户替换成本高，公司具备稳定的运维收入来源。
• 新业务拓展：公司正在打造“e缴通”公共缴费平台，通过SaaS模式，将业务从征收环节扩展至缴纳环节，拓展C端用户市场。

关键信息

财务概况

• 收盘价：131.89元
• 总股本：68.14百万股
• 流通股本：17.10百万股
• 总市值：8986.85百万元
• 流通市值：2255.32百万元
• 净资产：231.72百万元
• 总资产：261.81百万元
• 每股净资产：3.40元

盈利预测

• 2016年EPS：0.65元
• 2017年EPS：0.79元
• 2018年EPS：0.96元
• 投资建议：增持（首次）

风险提示

• 软件销售业务放缓
• 行业竞争加剧

行业解读

非税收入管理系统

• 是“金财工程”12个核心业务系统之一，是收入管理系统中的核心部分。
• 由财政票据电子化管理系统、非税收入收缴管理系统和政策管理系统组成，其中前两者是核心子系统。
• 财政票据电子化管理系统覆盖票据的印刷、申领、发放、使用、核销、保管、销毁、监督检查等全过程。

非税收入收缴电子化

• 2015年财政部和中国人民银行启动非税收入收缴电子化试点，要求通过网络版系统进行电子化收缴。
• 收缴电子化包括“电子缴款”和“电子缴库”两个主要环节，目前仍处于试点探索阶段。
• 非税收入收缴电子化是未来非税信息化发展的重点方向。

行业展望

系统升级与电子化

• 非税收入管理系统在技术、功能、管理等方面仍存在缺陷，政府正在推进升级改造。
• 电子票据和非税收入收缴电子化是行业升级的重要方向，具有很大的发展潜力。
• 非税收入收缴电子化和电子票据的推广将带动公共缴费平台的发展。

公共缴费平台

• 公共缴费平台是未来非税收入信息化的重要延伸，是公司拓展C端用户的重要手段。
• “e缴通”平台基于SaaS模式，连接银行和非税收入管理系统，为社会公众提供便捷缴费服务。
• 公共缴费平台将形成与电子票据紧密关联的生态系统，提升公司盈利能力和市场影响力。

公司优势

市场占有率

• 公司产品覆盖全国17个省份，拥有极高的市场占有率。
• 在财政票据电子化管理系统领域，市占率全国第一。

客户粘性

• 政府机构客户数量众多，系统升级和维护需求高，客户替换成本大。
• 财政部门倾向于选择原有系统承建商进行运维服务，公司具备良好的合作基础。

运维网络建设

• 公司已建立1个全国统一技术支持中心和17个省级运维中心，未来将进一步完善运维网络。
• 运维服务收入占比高，是公司稳定增长的重要来源。

技术壁垒

• 公共缴费平台需要与非税收入管理系统和银行系统对接，具备较高的技术门槛。
• 公司对这两个系统有深入理解，具备技术优势。

新业务拓展

e缴通平台

• “e缴通”是公司打造的公共缴费平台，已覆盖福建、云南、黑龙江、重庆等省份的多个缴费入口。
• 2015年来自该平台的营收为503万元，同比增长105%。
• 公司计划将平台扩展为全国性的互联网入口，进一步拓展用户规模和缴费种类。

电子票据

• 公司参与了福建省电子票据云平台建设，推动电子票据在医疗、交通等领域的应用。
• 电子票据是未来财政票据管理的重要方向，公司有望通过复制成功经验，进一步扩大市场份额。

投资建议

• 公司在非税收入信息化领域具有显著的行业优势和市场地位。
• 非税收入收缴电子化和电子票据的发展将带来新的盈利增长点。
• 公司通过“e缴通”平台拓展C端市场，未来增长空间巨大。
• 综合以上因素，公司具备长期增长潜力，给予“增持”评级。